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中国电建(601669):Q3收入、净利润增速放缓,控股股东增持显信心-公司季报点评

海通证券   2023-11-21发布
事件:公司2023年前三季度实现营业收入4206.35亿元,同比增长6.08%;

   归母净利润94.91亿元,同比增长10.18%;扣非归母净利润92.50亿元,同比增长32.31%(主要是非流动性资产处置收益1.99亿元,同比减少84.31%所致)。

   点评如下:Q3收入、净利润增速放缓,扣非后净利润保持较高增长。分季度看,公司2023Q1、Q2、Q3单季度营收分别同比增长0.66%、11.12%、6.55%;归母净利润分别同比增长8.70%、13.25%、7.77%;扣非后归母净利润分别同比增长22.49%、58.17%、16.71%。

   毛利率提升、净利率下降,经营现金流出大幅增加。毛利率方面,公司2023前三季度毛利率同升0.64个pct至12.30%。期间费用率方面,公司期间费用率同升0.66个pct至8.05%,其中销售费用率同降0.02个pct至0.21%;管理费用率(含研发费用)同升0.13个pct至6.09%;财务费用率同升0.54个pct至1.73%(主要因为利息费用增加及汇兑收益减少)。此外,2023年前三季度公司投资收益7.16亿元,同比减少62.55%;计提资产+信用减值损失34.27亿,同比减少11.42%。综上,公司2023年前三季度净利率同比下降0.13个pct至2.92%。经营活动现金净流出359.23亿元,较2022年同期净流出同增100.37%(主要因为收到税收返还减少、规模增长带动两金增加)。其中收现比同比上升2.57个pct至91.33%,付现比同比上升2.15个pct至94.29%。

   海外新签高增43.19%,增持股份彰显发展信心。2023前三季度,公司新签合同8168.29亿元,同增5.67%。其中,境内、境外分别新签6643.34亿元、1524.95亿元,分别同比-0.33%、43.19%。2023前三季度分业务看:能源电力业务4331.55亿元,同增36.06%;水资源与环境业务1245.15亿元,同减19.12%;

   基础设施业务2396.10亿元,同减16.57%;其他业务195.48亿元,同增44.62%。

   2023年9月26日控股股东中国电力建设集团有限公司拟增持公司A股股份,累计增持比例不低于增持前公司已发行总股本的1%,不超过增持前公司已发行总股本的2%,增持总金额不超过人民币24亿元,显示电建集团对公司价值的认可及未来持续稳定发展的信心。

   盈利预测与评级。公司从水电行业领军者向新能源投资运营商转型顺利,受益"一带一路",海外新签高增,且"水、能、砂"发展速度亮眼。我们预计公司23-24年BPS分别为10.14和10.95元,给予2024年0.7-0.8倍市净率,合理价值区间7.67-8.76元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。回款风险,业务拓展风险,政策风险。

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