中国国航(601111):国航第三季度盈利42.42亿元,单季度扭亏为盈,增长亮眼-公司简评报告

事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现营业收入1054.77亿元,同比+150.61％;实现归母净利润7.91亿元。其中,第三季度实现营业收入458.64亿元,同比+152.89％,实现归母净利润42.42亿元,单季度扭亏为盈,净利润表现亮眼。

   2023年前三季度航空运输生产稳健恢复,民航业持续复苏向好,暑运等出行旺季推高航空公司盈利修复。航空运输生产稳健恢复,民航业持续复苏向好。2023年第三季度,全行业完成运输航空飞行340.9万小时,同比增长73.4％,较2019年同期增长7.1％;累计飞行137.3万架次,同比增长65.7％,较2019年同期增长5.5％。中国国航前三季度RPK为160099.2百万客公里,同比+170.6％,其中,中国大陆为136473.9(同比+137.6％),国际为20047.9百万客公里(+1533.0％),港澳台地区为3577.4百万客公里(+616.3％)。

   供给侧国际和地区运力增长,可用座公里同比增长137.5％,其中,中国大陆供给同比增长108.5％,国际同比增长967.6％,港澳台地区同比增长388.9％。23年前三季度,中国国航可用座公里为220645.3百万公里,同比增长137.5％;其中,中国大陆可用座公里为185577.6百万公里,同比增长108.5％;国际可用座公里为29796.0百万公里,同比增长967.6％;港澳台地区可用座公里5271.7百万公里,同比增长388.9％。

   23冬春航季国航时刻量增长,国内持续增长,国际和地区航线呈现修复趋势。23年冬春航季换季,国航所有航线时刻量对比2019年同期增长28.67％,其中国内增长40.26％,国际航线恢复至2019年的73.98％,地区航线恢复至2019的83.21％。

   投资建议:需求端,23年前三季度航空出行情况修复,小长假和暑运带来了航空出行迎来量价齐升的盈利修复阶段。供给端,国航并购山航后机队规模扩张,且国际和地区航线修复情况领先;我们将2023-2025年归母净利润预期由31.9/180.7/205.1亿元调整至2.3/172.9/207.6亿元,以最新收盘价计算PE为581.5/7.6/6.3倍。维持公司"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动的风险;市场竞争导致的风险;汇率波动风险;

   油价波动风险;其他交通工具的替代风险。