炬芯科技(688049):蓝牙音频及智能手表强劲出货,Q3公司表现亮眼-公司简评报告

事件:公司公告《2023年第三季度报告》。

   受益于公司在蓝牙音频和智能手表的强劲出货,前三季度业绩高增。

   2023年1-9月公司实现收入3.76亿元,同比+22.31％;实现归母净利润0.47亿元,同比-3.56％。单季度看,2023Q3公司实现收入1.57亿元,同比+64.92％,环比+13.80％;实现归母净利润0.22亿元,同比+76.22％,环比+33.12％。

   产品出货结构改善,公司Q3毛利率同环比均有较大幅度提升。2023年1-9月公司实现毛利率43.04％,同比+2.77pct;净利率为12.47％,同比-3.35pct。单季度看,2023Q3公司毛利率为45.48％,同比+5.49pct,环比+4.03pct;公司净利率为14.16％,同比+0.91pct,环比+2.06pct。

   智能手表市场公司耕耘较早,品牌厂商项目有望持续落地。2023年公司与小米合作的产品已落地,市场表现亮眼。公司是业内较早发布双模蓝牙单芯片解决方案的厂商,目前,我们已推出第二代智能手表芯片,采用了新一代的低功耗技术,具有双GPU加速、JPEG硬件解码、视频表盘、双mic通话降噪等新功能,产品布局和竞争力得到了加强,在续航及交互体验上表现优秀。

   公司低延迟高音质产品技术领先,市场需求不断打开。公司低延迟高音质产品基于2.4G无线通信私有协议研发,最低可以达到10毫秒以内的延迟,同时基于公司新一代RF设计和无线抗干扰相关技术可实现在整个链路低延迟下的高品质音频稳定传输,在业内处于领先水平。从市场空间看,存量有线连接产品向低延迟无线连接转换趋势明显。

   中高端蓝牙音频市场将保持较高增速,公司仍有较大增长空间。根据SIG预测,到2027年仅蓝牙音频传输设备年出货量将达18.4亿台,2023年到2027年的年复合增长率为6％,整个蓝牙音频市场的方向是增长的。公司在中高端品牌蓝牙音箱市场的份额是有倍数增长空间,公司将通过产品持续迭代升级和优化产品组合继续提升在中高端品牌的渗透率。

   盈利预测:我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为0.7/1.03/1.7亿元,对应11月1日股价PE分别为62/42/26倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新品研发不及预期、下游需求疲软、客户端放量不及预期。