雅克科技(002409):Q3业绩短期承压,电子材料业务不断拓展

事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营收35.42亿元,同比+11.84％;归母净利润4.81亿元,同比+3.73％。其中第三季度实现营收12.19亿元,同比+10.01％,环比-2.59％;归母净利润1.39亿元,同比-23.45％,环比-17.35％。

   Q3业绩短期承压,毛利率下滑。受海力士、三星等大客户继续施行减产策略影响,半导体前驱体需求减少,2023年第三季度公司业务增长低于预期。2023年第三季度,公司毛利率为30.70％,同比-4.10pcts,环比-1.78pcts;净利率12.73％,同比-4.25pcts,环比-1.09pcts。随着下游泛半导体行业景气改善,公司业绩有望修复。

   电子材料稳中向好,光刻胶量产在即。(1)前驱体方面,公司前驱体已具备行业领先优势,推出新High-K材料及超高/低温硅类产品,其中部分产品已经进入客户端测试阶段。(2)光刻胶方面,公司自主研发的OLED用低温RGB光刻胶、CNT防静电材料已经正式量产,CMOS传感器用RGB光刻胶、先进封装RDL层用l-Line光刻胶等产品正按计划在客户端测试,进程顺利。(3)电子特气方面,公司下属子公司科美特继续为台积电、三星电子、Intel、中芯国际、海力士、京东方等业内头部企业稳定批量供应产品。随着国内一系列超大型特高压输变电项目的推进,工业用六氟化硫产品销量进一步提升。(4)硅微粉方面,球形氧化铝等产品已经开始向客户稳定供货,亚微米球形二氧化硅已研发完成。

   LNG板材在手订单充足,布局湿电子化学品。公司与沪东中华、江南造船、大连造船等船舶企业签订大量销售合同,保温绝热板材在手订单充足。公司RSB、FSB次屏蔽层材料已经建成智能生产线,并进行了试生产,产品GTT认证工作推进顺利。LGN板材第二工厂建设工作基本完成,帮助公司加快订单支付。公司布局湿电子化学品,持续拓宽电子材料业务。2023年9月12日,公司公告子公司雅克半导体拟以不超过500亿韩元的价格购买SKenpulse公司持有的SKC-ENF公司75.10％的股权。SKC产品包括显影液,稀释液,刻蚀液。产品可以满足对应全品类光刻胶匹配使用。通过本次收购,公司电子材料种类将进一步丰富。

   盈利预测及投资建议:公司拟收购SKC-ENF,持续拓展电子材料业务,巩固电子材料龙头地位。随着下游半导体行业景气复苏,将进一步拉动半导体材料需求。LNG保温板材景气延续,公司订单持续交付,业绩有望高增长。我们预测2023-2025年归母净利润分别为6.70亿、9.78亿、13.60亿,对应当前PE分别为42倍、29倍、21倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、项目投产进度不及预期、市场竞争加剧、产品认证不及预期等。