北方国际(000065):Q1-3延续向好态势,一带一路打开新机遇

事件描述

   公司披露2023Q3季报,三季度实现营业收入146.30亿元,同比增长59.15％;归属净利润6.91亿元,同比增长38.45％;扣非后归属净利润7.08亿元,同比增长7.37％。单三季度营业收入42.28亿元,同比增长11.27％;归属净利润1.88亿元,同比增长71.50％;扣非后归属净利润2.06亿元,同比减少4.57％。

   事件评论三季度收入实现两位数增长,前三季度实现营业收入146.30亿元,同比增长59.15％,蒙古项目、孟加拉项目执行情况良好;单三季度营业收入42.28亿元,同比增长11.27％。

   Q3毛利率、费用率(主因汇兑损益导致财务费用率增长)明显提升,最终净利率有所降低。公司前三季度综合毛利率10.12％,同比下降2.81pct,单三季度来看,公司综合毛利率12.16％,同比提升2.31pct;费用率方面,公司前三季度期间费用率2.81％,同比提升2.28pct,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.67、-0.68、0.19、3.44pct至2.41％、1.53％、0.35％和-1.48％,单三季度期间费用率4.23％,同比提升6.89pct,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.17、0.14、0.36、6.21pct至2.58％、1.62％、0.51％和-0.48％。综合来看,公司前三季度归属净利率4.72％,同比下降0.71pct,扣非后归属净利率4.84％,同比下降2.33pct;单三季度归属净利率4.45％,同比提升1.56pct,扣非后归属净利率4.86％,同比下降0.81pct。

   经营性现金净流出增加,收现比有所下降。公司前三季度经营活动现金流净流出2.49亿元,同比多流出1.36亿元,尽管同比多流出,但从公司披露来看,煤炭贸易或贡献了正现金流入,收现比95.91％,同比下降14.04pct;单三季度来看,经营活动现金流净流入2.00亿元,同比少流入2.98亿元,收现比123.31％,同比下降5.96pct;同时,公司资产负债率同比下降3.82pct至57.88％,应收账款周转天数同比减少50.91至67.33天。

   今年以来新签增长稳健,再下大订单充分受益一带一路。Q1-3,公司新签20.3亿美元同比+55.4％,10月公司公告与AWSATEnergyFZE公司在第三届"一带一路"国际合作高峰论坛企业家大会签订了《伊拉克TQ炼厂扩建项目EPC总承包框架协议》,金额暂定约20亿美元,为4季度订单高增打下坚实基础。

   2023年,投资项目继续推动公司业绩:1)孟加拉燃煤电站项目:总体进度累计完成75％。

   已完成电厂全部施工图设计。采购方面,三大主机及全部辅机共计130项设备的采购工作均已完成,项目总发运量已完成92％;2)蒙古矿山一体化项目焦煤采矿量、运输量、过货量、销售量报告期内均创新高;3)克罗地亚塞尼风电项目上半年,共发电2.18亿度,去年全年发电量达3.9亿度;4)老挝南湃水电站上半年,累计发电2.25亿度,完成年发电目标的55％。预计2023、2024年公司实现归属净利润8.2、10.0亿元,对应当前收盘价PE分别为13.8、11.4倍,"买入"评级。

   风险提示1、一带一路推动不及预期;

   2、原材料价格大幅波动。