桐昆股份(601233):行业景气触底回升,公司业绩边际改善

2023年前三季度公司实现营业收入617.42亿元,同比增加30.84％;实现归属于上市公司股东的净利润9.04亿元,同比减少53.23％。Q3季度实现营收248.5亿元,同比增加43％,实现归母净利润8.0亿元,同比扭亏11.6亿元。

   Q3季度长丝市场震荡上行,随着Q3季度"金九"旺季的到来,下游需求迎来了一个小高潮,秋冬订单量下达速度加快,需求面向好发展,企业调涨意愿强烈,长丝价格频繁上涨,其中poy价格上涨最为明显。截止至9月末,涤纶长丝主流产品市场价格上涨,POY150D/48F产品主流价格8000元/吨,较上一季度同期价格上涨了675元/吨;FDY150D/96F产品市场主流价格8600元/吨,较上一季度同期价格上涨了650元/吨;DTY产品市场主流价格9350元/吨,较上一季度同期价格上涨了250元/吨。预计在国际油价震荡上行叠加四季度双11、双12活动带动下,下游需求将持续补库,四季度涤纶长丝市场有望继续上行。

   Q3季度参股公司浙江石化扭亏为盈,单季度公司投资收益增加4.26亿元。随着国内经济刺激政策陆续出台,炼化产业利润水平有望持续改善。浙石化Q3季度陆续产出高附加值产品,高端石化品的投产有望推动公司进入新一轮快速成长期。

   盈利预测。我们调整公司收入预测,预计公司2023-2025年实现营业收入分别为772.42、882.86、979.01亿元,实现归母净利润分别为22.90、49.93、67.41亿元,EPS分别为0.95、2.07、2.80元,行业周期处于历史底部,给予公司2024年8-10倍PE,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;行业竞争加剧。