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中国电建(601669):23Q3扣非净利高增17%,海外业务高景气持续-2023年三季度报告点评

中泰证券   2023-11-07发布
事件:公司发布2023三季度报告。报告期内公司实现营收4214.01亿元,yoy+6.08%(调整后),实现归母净利/扣非净利94.91/92.50亿元,yoy+10.18%/+32.31%(调整后)。23Q3单季度,实现营收1396.53亿元,yoy+6.48%(调整后),实现归母净利/扣非净利27.12/26.50亿元,yoy+7.77%/16.54%(调整后)。业绩符合预期。

   23Q3营收稳增6%,扣非净利高增17%?23Q1-3,公司实现营收4214.01亿元,yoy+6.08%(调整后),归母净利/扣非净利分别94.91/92.50亿元,yoy分别+10.18%/32.31%(调整后);23Q3,公司实现营收1396.53亿元,yoy+6.48%(调整后),归母净利/扣非净利分别27.12/26.50亿元,yoy分别+7.77%/16.54%(调整后),非经常性损益同比减少1.8亿元。

   23Q3毛利率改善,经营性现金流小幅承压?毛利方面:23Q1-3,公司毛利率为12.30%,yoy+0.64pct;分季度看,23Q1/Q2/Q3毛利率分别12.21%/11.83%/12.88%,yoy分别+1.16/-0.19/+1.00pct。

   费用方面:23Q1-3,期间费用率为4.88%,yoy+0.49pct,销售/管理/财务/研发费用率分别为0.21%/2.93%/1.73%/3.16%,yoy分别-0.02/-0.03/+0.54/+0.16pct。其中财务费用率上升主系利息费用增加及汇兑收益减少。23Q3,期间费用率为5.30%,yoy+0.74pct,销售/管理/财务/研发费用率分别为0.22%/3.15%/1.93%/3.84%,yoy分别-0.01/-0.21/+0.96/+0.27pct。

   新签额看,公司能源电力、境外业务表现亮眼。23Q3,公司新签额2131.98亿元,同比稳增8.85%。分业务看,能源电力、水资源与环境、基础设施新签额分别1149.79/224.53/707.21亿元,yoy分别+25.21%/-22.44%/-0.33%;分地区看,境内、外新签额分别1646.87/485.11亿元,yoy分别+5.70%/+21.07%。

   申报发行基础设施公募REITs,转型轻资产运营模式、拓宽融资渠道?据公司2022年8月5日公告,中国电建拟以五一桥水电站(1-5号机组)为底层资产开展基础设施公募REITs申报发行工作。五一桥水电站位于四川省甘孜藏族自治州九龙县,总装机容量约13.7万千瓦。进展方面,2023年9月25日,公司收到证监会和上交所对本次发行基础设施公募REITs的受理通知,尚需获得其审核同意。我们认为,发行基础设施公募REITs可盘活公司存量资产,提供股权融资通道和投资退出渠道,助力公司转型轻资产运营模式和打通项目"投融建管退"全流程良性循环。

   盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年营业收入6589、7668、8906亿元,同比增长15.26%、16.38%、16.14%,归母净利润133.09、157.19、186.57亿元,同比增长16.39%、18.11%、18.69%,对应EPS为0.77、0.91、1.08元。现价对应PE为6.77、5.73、4.83倍。当前公司价值低估,维持"买入"评级。

   风险提示事件:基建投资不及预期,相关业务开展不及预期,大宗商品价格波动风险

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