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中国电建(601669):扣非业绩高增,境外业务快速推进

长江证券   2023-11-06发布
事件描述

   公司前三季度实现营业收入4206.35亿元,同比增长6.08%;归属净利润94.91亿元,同比增长10.18%;扣非后归属净利润92.50亿元,同比增长32.31%。

   事件评论前三季度收入稳健增长。前三季度公司营收4206.35亿元,同比增长6.08%;单三季度实现营业收入1393.42亿元,同增6.48%,整体延续上半年增长趋势,增速略有提升。

   毛利率同比提升,费用率亦有上升,整体盈利能力保持稳定。公司前三季度毛利率12.30%,同增0.64pct,单三季度毛利率12.88%,同比提升1.0pct;费用率方面,公司前三季度期间费用率8.05%,同比提升0.66pct,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.02、-0.03、0.16、0.54pct至0.21%、2.94%、3.16%和1.73%,单三季度期间费用率9.16%,同比提升1.02pct,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.01、-0.21、0.27、0.96pct至0.22%、3.16%、3.85%和1.93%。此外,三季度非经常性损益同比降低,主要系非流动性资产处置损益有所减少。综合来看,公司前三季度归属净利率2.26%,同比提升0.1pct,扣非后归属净利率2.2%,同比提升0.44pct;单三季度归属净利率1.95%,同比提升0.02pct,扣非后归属净利率1.9%,同比提升0.16pct。

   收到税收返还减少、规模增长带动两金增加,致使公司三季度现金流流入同比收窄。公司前三季度经营活动现金流净流出359.23亿元,同比多流出179.94亿元,收现比91.33%,同比提升2.57pct;单三季度来看,经营活动现金流净流入33.76亿元,同比少流入10.28亿元,收现比99.48%,同比下降1.96pct;应收账款周转天数同比增加7.60至76.46天。

   前三季度订单增长稳健,境外业务快速推进。前三季度,公司新签订单8168.3亿元,同增5.7%,其中,能源电力新签4331.6亿元,同增36.1%,基础设施新签2396.1亿元,同比下降16.6%;分地区来看,境外新签1525.0亿元,同增43.2%,境内新签6643.3亿元,同比略降0.3%。Q3来看,公司新签2132.0亿元,同增8.8%,其中,能源电力新签1149.8亿元,同增25.2%,基础设施新签707.2亿元,同比下降0.3%;分地区,Q3境外新签485.1亿元,同增21.1%,境内新签1646.9亿元,同增5.7%。

   双碳政策持续推进带动增量,新能源+抽水蓄能构成未来增长点。1)政策方面,2021年国务院《2030年前碳达峰行动方案》强调,大力发展新能源,全面推进风电、太阳能发电大规模开发和高质量发展,加快建设风电和光伏发电基地,到2030年,风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上,风电光伏市场增长潜力巨大。能源局发布《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》,到2025年,抽水蓄能投产总规模6200万千瓦以上;到2030年,投产总规模1.2亿千瓦左右。2)公司重视能源电力业务优化,抢占抽水蓄能、光伏、风电等新能源市场,积极向清洁低碳能源转型,截至2023年6月末,公司控股运营并网装机容量2123.4万千瓦,同比增长11.06%。其中:新能源1,071.86万千瓦,占比50.48%,继续看好未来运营商转型机遇。预计2023、2024年公司实现归属净利润138、170亿元,对应当前股价PE分别为6.54、5.28倍,"买入"评级。

   风险提示1、政策推进不及预期;2、原材料价格大幅波动。

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