潍柴动力(000338):三季报优秀,股权激励瞄准高增长

潍柴动力发布2023年三季报。2023Q1-3公司取得营收1603.8亿元,同比+23％;其中2023Q3营收542.5亿元,同比+24％,环比+3％;2023Q1-3扣非归母净利润56.4亿元,同比+173％;其中2023Q3归母净利润26亿元,扣非归母净利润20.3亿元,同比+344％,环比+9％。2023Q3归母和扣非归母净利润均位于预告中值偏上限。

   公司2023Q1-3毛利率为20.2％,同比+3.3pct;净利润率为5％,同比+2.1pct。

   ROE为8.4％,同比+3.7pct。其中2023Q3毛利率为21.8％,环比+1.6pct;

   净利率为5.9％,环比+1.1pct。

   业绩随天然气重卡景气度明显增长。潍柴的天然气重卡动力链优势明显。根据中国内燃机工业协会,潍柴占全球大功率天然气发动机70％的市场份额,产销量稳居世界第一;2022年潍柴发布全球首款本体热效率54.16％商业化天然气发动机,而行业2018年时热效率还仅为42％。根据中汽协,2023Q3国产天然气重卡销量为4.8万台,同比+589％,环比+41％,2023Q1-3累计销量11.4万台,同比增长330％。

   旗下KION集团业绩明显修复。根据公司控股子公司KION集团的2023Q3财报,2023Q3毛利环比增长0.44亿欧元,EBIT环比增长0.32亿欧元,归母净利润环比增长0.09亿欧元。

   发布股权激励,瞄准高增长。2023年10月公司发布2023年度股权激励草案,拟激励高管和706名中层股权合计不超过1％的已回购股份总量。其中解锁的业绩考核条件为2024/25/26年营收不低于2102/2312/2589亿元,销售利润率(利润总额/营业收入)不低于8％/9％/9％。对应利润总额不低于168/208/233亿元,对应2025/26年24％/12％增速。

   我们预计潍柴动力2023/24/25年取得营收2198/2359/2533亿元,归母净利润84/109/132亿元,EPS为0.96/1.25/1.51元,2023年11月3日收盘价对应PE约为15/11/9倍。参考可比公司,我们预计公司2023年合理PE范围为18-20倍,对应合理价值区间为17.24-19.15元。维持"优于大市"评级。

   风险提示:经济增长不及预期,原材料价格大幅上涨。