江苏吴中(600200):前三季度业绩同比扭亏为盈,对外合作加速布局重组胶原蛋白-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报,前三季度实现营收15.03亿元,同比+8.9％;实现归母净利润1095万元,较22年同期扭亏为盈。3Q2023,公司实现营收4.03亿元,同比-32.2％;实现归母净利润-1645万元,同比负值缩小。

   点评:医药商业驱动医药板块营收增长,医美业务储备项目丰富:2023年前三季度,公司的医药业务实现主营业务收入13.02亿元,同比增长46.3％。拆分医药业务来看,公司医药工业/商业分别实现营收4.74/8.28亿元,分别同比-4.2％/+109.4％,在医药业务营收中的占比分别为36.4％/63.6％,分别同比-19.2/+19.2pcts。细分来看,2023年前三季度,骨骼肌松弛药/解热镇痛药/抗感染用药/免疫调节类药/心血管系统用药/血液系统用药/眼科用药/其他类用药分别实现营收12075/3219/10157/7608/2101/3611/5164/1589万元,分别同比-18.0％/+0.97％/+41.7％/+5.75％/+5.69％/-34.0％/+6.43％/+8.01％。另外,前三季度2023公司的电解质补充药实现营收306万元,同比-56.6％,中枢兴奋药实现营收916万元,消化系统用药实现营收646万元,同比-76.1％。

   3Q2023,电解质补充药/骨骼肌松弛药/解热镇痛药/抗感染用药/免疫调节类药/消化系统用药/心血管系统用药/血液系统用药/眼科用药/其他类用药分别实现营收105/3421/1002/1719/2709/108/767/1243/1645/434万元,分别同比-85.1％/-35.6％/-0.4％/-30.7％/+8.3％/-89.4％/+12.5％/-36.2％/-5.3％/+1002.1％。另外,3Q2023公司的中枢兴奋药实现营收110.08万元。

   3Q2023,公司的电解质补充药/骨骼肌松弛药/解热镇痛药/抗感染用药/免疫调节类药/消化系统用药/心血管系统用药/血液系统用药/眼科用药/其他类用药分别实现毛利率74.4％/88.8％/82.5％/12.6％/73.1％/61.6％/30.0％/74.7％/95.2％/75.9％,分别同比+0.3/-0.01/-0.02/-0.6/-0.03/-0.2/+0.9/-0.1/持平/-0.6pcts。

   2023年前三季度,公司期间费用率同比-5.6pcts至28.8％。分项目看,销售/管理/研发/财务费用率分别为18.2％/5.1％/1.8％/3.7％,分别同比-4.6/-1.1/+0.2/-0.1pcts。

   3Q2023,公司毛利率为29.5％,同比+4.7pcts;归母净利率为-4.1％,同比负值缩小。3Q2023期间费用率为34.3％,同比+4.2pcts。分项目看,销售/管理/研发/财务费用率分别为20.0％/6.1％/2.7％/5.5％,分别同比-0.3/+0.7/+1.6/+2.2pcts。

   看好公司在重组胶原蛋白领域的发展前景,维持"增持"评级:由于2023前三季度的归母净利润增速与毛利率低于我们此前预期,我们下调公司2023年的归母净利润至1100万元(下调幅度为75.6％),基本维持2024-2025年归母净利润,预计2024-2025年公司归母净利润分别是1.44、1.98亿元,2023-2025年的对应EPS分别是0.02、0.20、0.28元,当前股价对应PE分别是586、45、33倍,维持"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,政策变化风险,医美产品获证或研发不及预期风险。