北方国际(000065):前三季度净利增38％,签署一带一路20亿美元框架协议-2023年三季报点评

维持增持。维持预测2023-2025年EPS0.89/1.09/1.30元增40％/22％/20％,因大盘相关板块估值下修,下调目标价至19.3元,对应2023年27倍PE。前三季度净利增38％符合预期,营业收入增59.2％。(1)前三季度营收146.3亿元增59.2％,因公司蒙古、孟加拉项目执行情况良好,单季度Q1-Q3增95.4/90.8/11.3％。归母净利6.9亿元增38％,单季度Q1-Q3增84.9/8.5/71.5％,扣非归母净利7.1亿增7.4％因外币锁汇损益。(2)毛利率10.12％(-2.81pct),费用率2.81％(+2.28pct)因汇率变化造成的汇兑损益导致,归母净利率4.72％(-0.70pct),加权ROE8.52％(+1.35pct),资产负债率57.88％(-3.83pct)。

   前三季度经营现金流同比多流出,应收账款降13.8％减值降18.8％。(1)前三季度经营净现金流-2.49亿元(22年同期-1.13亿元),单季度Q1-Q3为7.02/-11.51/2亿元(22年同期为-8.81/2.70/4.98亿元)。前三季度收现比95.9％(22年同期110％),付现比102.8％(22年同期123.8％)。(2)应收账款36.65亿元降13.8％。减值损失合计-1.43亿元(22年同期-1.76亿元)。

   前三季度新签订单增55％,签署一带一路20亿美元框架协议。(1)前三季度新签20.3亿美元增55％,单季度Q1-Q3新签订单增-39/142/-99％,因国际工程合同单个金额较大,季节间有偶然性。(2)10月17日公告在第三届"一带一路"国际合作高峰论坛企业家大会签订了伊拉克TQ炼厂扩建项目框架协议,协议金额暂定约20亿美元。(3)公司是集团民品国际化主力军,2023H1大股东北方工业归母净利26.2亿是公司的5.2倍。

   风险提示:宏观政策超预期紧缩,基建投资低于预期等