桐昆股份(601233):业绩符合市场预期,长丝景气修复,业绩持续改善-三季点评

事件:2023年10月28日,桐昆股份发布2023年三季报,公司2023年前三季度营业收入为617.42亿元,同比上涨30.84％;归母净利润为9.04亿元,同比下跌53.23％;扣非净利润为7.22亿元,同比下跌61.50％。对应公司3Q23营业收入为248.45亿元,环比上涨18.40％;归母净利润为7.98亿元,环比上涨34.05％。

   公司产品获利能力增强,3Q23盈利环比大幅改善。公司2023年前三季度涤纶预取向丝/涤纶加弹丝/涤纶牵伸丝/其他板块的营业收入分别为380.54/59.25/77.08/66.48亿元,同比分别为24.73％/22.06％/28.42％/14.16％,公司前三季度营收增长主要系公司产品销售数量增加所致。公司前三季度总体销售毛利率为6.11％,较去年同期上涨0.32pcts。公司前三季度财务费用同比上涨51.42％;销售费用同比上涨18.41％;研发费用同比上涨9.16％。公司前三季度净利润出现下跌,净利率为1.50％,较去年同期减少2.63pcts,主要系公司对外投资浙石化确认损益同比减少所致。公司3Q23营收及归母净利润环比改善,主要系公司产品销售数量增加、产品获利能力增强所致。

   公司现金流状况良好。公司前三季度经营性活动产生现金流净额为3.23亿元,同比上涨107.24％,主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。

   投资性活动产生现金流净额为-66.42亿元,同比减少40.69％。筹资活动产生现金流净额为105.23亿元,同比减少33.48％。期末现金及现金等价物余额为107.59亿元,同比上涨18.92％。应收账款同比上涨34.23％,应收账款周转率下跌,由2022年同期的115.49次变为88.01次。存货同比下跌12.23％,存货周转率上升,由2022年同期的5.49次变为6.85次。

   涤纶长丝产业链景气修复,产品价格上涨,利好公司业绩。3Q23公司POY、DTY、FDY、PTA等产品价格受到原料端支撑而上涨,利好公司业绩。根据iFind数据,3Q23原油布伦特均价85.33美元/桶,环比上涨9.48％;POY/DTY/FDY/PTA均价分别为7901.03/9341.22/8498.40/6029.50元/吨,环比分别为3.30％/2.61％/2.30％/2.08％。我们认为涤纶长丝产业链景气修复,公司POY、DTY、FDY、PTA等主要产品的盈利能力受到原油价格上涨的有力支撑,公司三季度业绩环比改善。我们预计,未来随着宏观经济企稳、PTA、POY