铂力特(688333):1～3Q23归母净利同比增长274％;市场开拓效果显著-2023年三季报点评

事件:公司10月30日发布2023年三季报,1～3Q23实现营收7.4亿元,YoY+42.5％;归母净利润0.38亿元,YoY+273.9％;扣非归母净利润0.14亿元,YoY+128.1％。业绩基本符合市场预期,公司营收快速增长主要是持续开拓新的市场和应用领域,3D打印定制化产品和自研3D打印设备均实现增长所致。我们综合点评如下:

   3Q23扣非归母净利同比增长59％;盈利能力波动或与产品结构相关。单季度看,3Q23营收3.0亿元,YoY+24.3％;归母净利润2076万元,YoY+23.3％;扣非归母净利润1353万元,YoY+58.7％。盈利能力方面,前三季度毛利率同比下降6.7ppt至46.7％;净利率同比提升9.4ppt至5.2％。3Q23毛利率同比下降12.7ppt至44.6％;净利率同比下降0.1ppt至6.9％。我们认为:公司快速拓展民品市场,短期盈利能力波动或与毛利率较低的民品营收占比提升有关。

   金属3D打印快速渗透3C领域;公司引领行业发展打开市场空间。2023年7月12日,荣耀正式发布折叠屏手机MagicV2,MagicV2是3C行业第一次大规模应用钛合金3D打印技术的产品,3D打印技术应用于卷轴器件可提升材料强度150％,并使手机闭合态厚度首次降至10mm以内。此外,苹果公司积极布局钛合金技术,根据PatentlyApple统计,苹果已累计获得钛合金材料相关专利8项。公司作为金属3D打印行业龙头,积极开拓下游应用,根据界面新闻描述,MagicV2钛合金铰链轴盖的3D打印毛坯件由铂力特生产。公司未来将持续引领3D打印技术在多行业快速渗透,打开成长空间。

   持续加大研发投入;产能建设如期推进。前三季度期间费用率同比减少18.4ppt至44.1％,其中:销售费用率同比减少1.2ppt至7.5％;管理费用率同比减少16.6ppt至15.8％,前三季度管理费用同比下降30.6％至1.2亿元,主要是股权支付费用下降所致;研发费用率同比减少2.4ppt至18.3％,公司持续加大研发投入,前三季度研发费用同比增加26.3％至1.4亿元。截至3Q23末,公司:1)应收账款及票据8.7亿元,较2Q23末增加10.2％;2)存货5.8亿元,较2Q23末增长2.3％;3)预付款项1974万元,较2Q23末减少35.8％。4)在建工程3.3亿元,较2Q23末增加21.2％,持续推进产能建设。5)前三季度经营活动净现金流为-2.6亿元,去年同期为-1.3亿元。

   投资建议:公司是我国金属3D打印综合解决方案龙头,现已完成了原材料--设备--服务全产业链布局,伴随应用拓展和产能不断释放,公司具有较大发展潜力,持续看好公司作为龙头引领行业发展的先发优势。预计2023～2025年归母净利润为2.5亿、5.0亿、7.5亿元,对应PE分别为71x/36x/24x。考虑到公司全产业链龙头地位和行业持续高景气,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;业务拓展不及预期;原材料价格波动等。