盛通股份(002599):教育业务扭亏,千店目标不变

23Q3收入同减6.9％,归母净利同减73.9％

   公司23Q1-3收入17.98亿,同增6.2％,23Q1/Q2/Q3收入及同比增速分别为5.96亿(yoy+16.3％),5.69亿(yoy+13.6％),6.33亿(yoy-6.9％);

   23Q1-3归母净利-0.22亿,同减2120.8％,23Q1/Q2/Q3归母净利润及同比增速分别为-0.24亿(yoy+1.8％),-0.07亿(yoy+15.8％),0.09亿(yoy-73.9％);

   23Q1-3扣非归母-0.27亿,同减428.3％,23Q1/Q2/Q3扣非归母净利及同比增速分别为-0.26亿(yoy+4.0％),-0.07亿(yoy+19.4％),0.06亿(yoy-81.6％)。

   其中,23Q1-3印刷综合服务收入14.8亿同增4.5％,23Q3净利润884.2万,环增15.5％;科技教育服务23Q1-3收入3.1亿同增15.1％,23Q3净利润扭亏5.98万元,同比100.6％,环增100.4％。

   23Q1-3毛利率13.4％同减2.2pct,净利率-1.1％同减1.1pct

   23Q1-3销售费用率5.2％,同减0.1pct;管理(包含研发)费用率9.4％,同减0.7pct;财务费用率0.1％,同减0.2pct,财务费用对比上年同期减少0.03亿,同减72.5％,主要系23Q1-3银行贷款金额下降使得利息费用减少所致。23Q1-3投资活动产生的现金流量净额对比上年同期减少0.49亿,同减812.4％,主要系上年同期对外投资款的收回。

   科技教育服务业务稳步发展,积极探索教育行业垂直大模型

   公司拥有完备"产品+内容+平台"青少年科技教育体系和全产业链生态,依托全新的OMO教学服务平台,以"线上+线下"、"ToB+ToC"、"直营+加盟"相融合的经营模式,将线上和线下、B端和C端的教学与服务全面打通,对青少年科技教育培训提供全面的服务。

   2023年公司与诸多业内企业保持良好合作,与腾讯云、腾讯教育达成战略合作,拥抱人工智能技术对教育行业带来的变革机遇。产品创新方面,公司持续探索前沿课程,目前在元宇宙、数字人、AI绘画等课程都已经实现了不同程度的应用。

   教育业务边际改善,其中三季度招生单月同比前三年创新高。23年前三季度公司与腾讯合作的人工智能平台已有2000多学员报名,累计收入达400万元。

   目前校均单班是250人的班容。23年7-9月公司新招人数分别是1500、1115、1800人,较前2年同期有所提升。今年公司经营思路更加侧重优化整合,提升单店健康度以实现未来更好的成长性。根据公司财务模型,若单店店均人数达到300人,单店可以实现盈利50-100万。

   公司目前主要重点是优化单店模型,先达到上述公司规划的单店经营目标。现在公司布局20个直营城市,直营门店不到140家,直营和加盟店合计500-600家。公司千店计划不变,即直营+加盟店突破1000家,预计2024年接近或实现这个目标。

   传统印刷业务影响利润,Q3业绩短期承压

   23Q3公司印刷业务受纸张原材料采购成本增加影响,导致利润减少。同时受内部订单结构变化影响,Q3毛利率同比减少。但库存、周转率等财务数据表现出公司印刷业务健康度仍然向好,企业运营效率有所增长。

   调整盈利预测,维持"买入"评级

   目前公司教育业务修复良好,学员人数已经恢复到2019年状态。从财务角度,公司合同负债数据向好,从2020年2.8亿下降到2亿,有利于公司在政策收紧的情况下把控风险。公司23Q3收入同减6.9％,归母净利同减73.9％,考虑到前三季度业绩表现,我们调整盈利预测。预计23-25年公司归母净利0.31/1.01/1.22亿元(前值分别为0.76/1.35/1.54亿元),EPS分别为0.06/0.19/0.23元/股,对应PE分别为120/36/30x。

   风险提示:原材料价格波动风险;经营预期不达标风险;经济周期变化风险;市场需求变化风险等。