华发股份(600325):三季度业绩维持正增,定增实施打开扩表空间

事件:10月30日,华发股份发布2023年三季报。

   公司2023年前三季度营收+40.2％,业绩+1.1％维持正增长。公司2023年前三季度实现营业总收入472.5亿元(同比+40.2％,经调整,下同);实现净利润31.1亿元(+8.8％);实现归母净利润22.01亿元(+1.1％)。公司前三季度业绩维持正增长,增速小幅放缓,主要是(1)受行业趋势影响,毛利率降至17.7％;(2)受结转结构影响,期内归母净利润占比降至70.7％(-7.7pct);(3)投资净收益为3.3亿元,同比减少4.9亿元。

   前三季度销售大幅增长42％,核心城市推盘助力销售领先行业。公司2023年前三季度实现销售金额1035.8亿元(+42.0％)。据克而瑞,前三季度公司全口径销售金额位列百强房企第14位,较去年同期进步4位。1-10月,公司全口径销售金额为1120.5亿元(+33.3％),排名维持在14位,同比增速大幅领先于行业,处于主流房企增速的头部梯队。

   拿地持续聚焦核心城市,有效充实未来可售货源。2023年,公司延续聚焦核心城市布局的策略,至10月底累计拿地金额达375.9亿元(不含上海静安、珠海联安村项目,下同),权益拿地金额222.7亿元。公司今年在核心城市土地市场竞争激烈的环境下,坚持于核心城市拿地,有效充实未来可售货源。

   事件:10月24日,华发股份定增发行。

   公司定增已顺利发行,本次共募集资金总额为51.24亿元,扣除发行费用后,实际募集资金净额为50.42亿元。本次发行价格为8.07元/股。华发集团认购金额为14.6亿元,占总募集资金的28.49％,限售期为18个月。其余16名对象以基金、险资为主,合计认购金额为36.6亿元。

   定增完成后的影响:此次定增完成后,公司总股本股数将增长30％至27.5亿股。集团持股比例方面,因华发集团于10月17日增持公司股票,考虑已公开的增持情况以及华发集团此次定增认购股数,我们测算华发集团持有公司的股权比例为29.26％。如按照2023Q3的剔预资产负债率计算,新增50亿元净资产将撬动约32.7亿元的负债增长空间,进一步打开扩表空间。

   投资建议:维持"买入"评级。1、公司具有国资背景,大股东支持力度高;2、公司大量补充核心城市优质土储,土储重心已转向华东,销售确定性强;3、近年利润率较高的地块将进入结转周期,且待结转金额充裕,业绩有望企稳修复。我们预计公司2023/2024/2025年营收分别为684.7/762.6/838.8亿元;归母净利润为26.1/28.8/32.9亿元;对应的EPS为0.95/1.04/1.19元/股;对应PE为8.7/7.9/6.9倍(EPS按定增后最新股本摊薄计算)。

   风险提示:房地产政策放松力度不及预期;拿地规模及毛利率不及预期。