铂科新材(300811):需求扰动不改成长趋势,芯片电感如日方升

事件概述

   10月23日,公司发布2023年三季报,前三季度实现营业收入8.54亿元,同比增长14.86％;归母净利润1.89亿元,同比增长43.66％;扣非后归母净利润1.81亿元,同比增长39.79％。前三季度毛利率与净利率分别为39.58％和22.12％。

   分析判断:

   下游需求扰动不改公司成长趋势,技术壁垒深厚助力利润增长公司Q3单季度实现营业收入2.73亿元(同比+0.34％,环比-6.34％),归母净利润5481.69万元(同比+4.04％,环比-19.88％),扣非归母净利润5384.63万元(同比+6.28％,环比-13.28％)。单季度毛利率为37.66％,净利率为20.14％,基本与此前持平。下游需求扰动之下,软磁粉芯市场格局相对优异,公司收入与利润仍实现同比增长。金属软磁粉芯,是公司成立以来专注的主要产品,公司在产品技术指标、工艺流程、产品一致性以及产能释放的节奏把控等方面积累成熟稳定的经验。产品将配合下游领域光伏储能、新能源车和充电桩、数据中心等领域不断迭代升级。在新能源行业长期发展背景下,公司将结合行业需求和产业链的情况实现高效的调整经营节奏。

   芯片电感构筑全新增长曲线,Q3进度超预期进入成长快速道6月19日,铂科新材发布成立芯片电感全资子公司的公告。公司通过设立芯片电感全资子公司,其中,出资额由公司出资8000万元,持股80％,员工持股平台出资2000万元,持股20％,最终实现材料平台化运作。芯片电感作为公司新领域业务,主要起到为GPU、CPU、ASIC、FPGA等芯片前端供电的作用,而金属软磁材料制成的芯片电感由于具有小型化、耐大电流的特性,更加适用于人工智能、自动驾驶、服务器、通讯电源、笔记本电脑、矿机等大算力应用场景,市场前景非常广阔。相较于以往铁氧体方案,金属软磁材料电感具备更高效率、小体积、及时响应大电流变化的优势。公司独创高压成型结合铜铁共烧工艺,研发的芯片电感性能领先,契合大算力应用需求。得益于设立控股子公司、建设自动化生产线等一系列布局举措,公司芯片电感产能得到提升,客户与订单量显著提速,Q3芯片电感销售收入环比增长229.17％,验证了公司"四五规划"中"打造金属软磁粉芯、芯片电感、金属软磁粉末三条增长曲线"的战略前瞻性。

   与惠东工业园签署项目投产,产能建设稳步推进公司于6月拟与惠东工业园签署项目投产协议,固定资产投资不低于4亿元,主要用于芯片电感与金属软磁粉末产能扩产。为了加速芯片电感的产业化进程,芯片电感产能方面,公司持续加速自动化生产线的建设,计划到今年底可实现产能约500万片/月,明年将根据市场需求情况继续扩充到1,000-1,500万片/月。在软磁产能方面,上半年河源基地进入试生产阶段,在原有惠东基地基础上继续扩充产能,产能建设稳步推进。

   投资建议

   基于公司在技术壁垒、客户认可度、芯片电感新业务的优势,考虑到产能建设节奏变化,我们预计2023-2024年公司营收从13.59/16.80亿元调整至12.95/17.69亿元,归母净利润从2.72/3.42亿元调整至2.61、3.65亿元,EPS从2.62/3.3元调整至1.31/1.84元。新增25年预测营收23.22亿元,归母净利润4.86亿元,EPS为2.44元。2023年10月31日收盘价44.6元,对应PE为35/25/19倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示扩产不及预期风险、技术升级不及预期风险。