北方国际(000065):营收高增长,"一带一路"持续受益

事件:公司发布2023年三季报。

   营收如期高增长,资产负债率下降。2023Q1-3,公司实现营业收入146.3亿元,同比增长59.15％,主要由于蒙古项目、孟加拉项目执行情况良好导致;公司实现归母净利润6.91亿元,同比增长38.45％,实现扣非后归母净利润7.08亿元,同比增长7.37％。截至报告期末,公司经营性现金流净流出2.49亿元,较去年同期多流出1.36亿元。报告期公司毛利率为10.12％,同比下降2.81pct;公司净利率为5.15％,同比下降1.62pct。公司资产负债率为57.88％,同比下降3.83pct。

   期间费用率上行,短期贷款增加明显。公司期间费用率为2.81％,同比提高2.28pct。其中,管理费用率为1.88％,同比下降0.49pct。销售费用率为2.41％,同比下降0.67pct。财务费用率为-1.48％,去年同期为-4.92％。报告期内,公司长期应收款为23.93亿元,同比增长34.4％,主要系正常经营业务导致。长期股权投资为17.24亿元,同比增长31.03％,主要由于对孟加拉乡村电力-北方国际电力有限公司增资导致。短期借款为15.07亿元,同比增长99.71％,主要由于新增流动贷款导致。公司财务费用为-2.16亿元,去年同期为-4.52亿元,主要由于汇率变化造成的汇兑损益导致。

   新签合同高增长,"一带一路"持续受益。2023Q1-3,公司新签合同总额20.31亿美元,同比增长55.40％。截至2023年9月30日累计已签约未完工项目合同金额为20.73亿美元。2023年10月18日,第三届"一带一路"国际合作高峰论坛在北京举行。中华人民共和国主席习近平、阿根廷总统费尔南德斯、俄罗斯总统普京、联合国秘书长古特雷斯与会。法国、阿联酋、希腊等国领导人高级别代表与会。全球共150多个国家的代表参会。本次峰会达成了972亿美元的项目合作协议,项目覆盖68个国家和地区,涵盖基础设施、清洁能源、人工智能、生物医药、金融服务、现代农业、轨道交通等多个领域。公司与AWSATEnergyFZE公司在第三届"一带一路"国际合作高峰论坛企业家大会签订了《伊拉克TQ炼厂扩建项目EPC总承包框架协议》。协议金额暂定约20亿美元。习主席提出,"一带一路"国际合作高峰论坛将继续举办,并成立高峰论坛秘书处。中国国家开发银行、中国进出口银行将各设立3500亿元人民币融资窗口,丝路基金新增资金800亿元人民币,以市场化、商业化方式支持共建"一带一路"项目。公司作为"一带一路"主力军之一,未来有望持续受益。

   投资建议:预计公司2023-2025年营收分别为180.44亿元、211.82亿元、240.81亿元,分别同比增长34.32％、17.39％、13.69％,归母净利润分别为8.16亿元、9.22亿元、10.28亿元,分别同比增长28.22％、13.04％、11.56％,EPS分别为0.81元/股、0.92元/股、1.03元/股,对应当前股价的PE分别为13.98倍、12.37倍、11.08倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:订单落地不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。