北方国际(000065):Q3毛利率同比提升,收入维持高速增长-季报点评

收入维持高速增长,看好公司中长期增长潜力北方国际发布三季报,23Q13实现营收146.3亿,同比增长59％59％,归母净利润为6.9亿,同比增长38％38％,扣非净利润为7.1亿,同比增长7.37％Q3单季度实现营收42.3亿,同比增长11％11％,归母净利润1.9亿,同比增长72％扣非净利润为2.1亿,同比下滑4.6％4.6％,其中Q3单季非经常性损益较去年同期增加0.88亿元。

   在手订单充裕,订单收入转化节奏后续或边际加快23Q3公司新签项目合同126万美元,较去年同期大幅下滑99％9％,截至23Q3公司在手订单207亿美元,较去年同比上涨1％％,并新签20亿美元框架协议,截至23Q3公司已生效正在执行项目合同额为73.65亿美元,较去年同比下滑23.47％订单收入转化节奏后续或边际加快,我们看好公司中长期增长潜力。

   Q3毛利率同比提升,现金流短暂承压23Q13公司毛利率为10.1％0.1％,下滑2.81pct,总体毛利率水平受二季度拖累;单三季度毛利率12.16％2.16％,同比提升2.31pct。23Q13期间费用率提升2.28pct至281％,其中销售管理研发财务费用率分别同比0.67pct0.68pct//+0.19pct/+3.44pct,其中研发费用同比大增243％财务费用同比增加2.36亿至2.16亿元,主要由于汇率变动造成汇兑损益所致。

   前三季度公允价值变动损益同比减少1.72亿至0.3亿,资产及信用减值合计计提1.43亿,同比少计提0.33亿,综合来看,23Q13公司净利率为5同比下滑1.62pctQ3单季度净利率为535％,同比增长0.65pct。现金流方面,23Q13CFO净额为2.49亿元,同比多流出1.36亿元,投资性现金流流出4.87亿元,同比多流出0.73亿元,收付现比分别为96％103％103％,分别同比变动14pct/21pct,现金流短暂性承压。

   重视一体化转型前景,维持"买入"评级公司主要一体化项目逐步进入正常运营期,国际工程业务受益国际经营环境改善,看好公司转型前景及盈利能力修复向上动能。上调公司盈利预测,预计2325年公司归母净利润分别为8.7/10.5/12.7亿(前值为8.0/9.1/10.6亿),yoy分别为37％％//+21％/+21％％,对应PE为13.3/11.0/9.1倍,考虑到可比公司24年平均PE为11倍,认可给予公司24年目标PE15倍,对应目标价为15.73元,维持"买入"评级。

   风险提示项目投产进度不及预期、汇率波动风险、电价波动风险。