中国黄金(600916):Q3净增门店206家,盈利能力显著提升-2023年三季报点评

事件概述:10月30日,公司披露2023年第三季度报告,1-3Q23,公司实现营业收入413.14亿元,同比+15.76％;实现归母净利润7.41亿元,同比+20.66％;扣非归母净利润为6.79亿元,同比+15.36％。3Q23,公司实现营业收入117.46亿元,同比+13.39％;归母净利润为2.04亿元,同比+16.53％;扣非归母净利润为1.76亿元,同比+7.43％。

   黄金珠宝产品销售带动营业收入稳健上升,公司盈利能力持续提升。1-3Q23,公司实现营业收入413.14亿元,同比+15.76％。其中,黄金珠宝行业实现营业收入409.19亿元,同比+15.66％;服务费收入0.95亿元,同比-11.73％。①毛利率端:1-3Q23,毛利率为4.23％,同比0.41pct;3Q23,毛利率为4.22％,同比+1.70pct。②费率端:1-3Q23,销售费率、管理费率、研发费率为0.78％、0.29％、0.05％,分别同比-0.14、+0.03、-0.01pct。3Q23,销售费率、管理费率、研发费率为0.94％、0.36％、0.06％,同比+0.18、+0.05、-0.01pct。③净利率端:基于毛利率与费率情况,1-3Q23,公司净利率为1.80％,同比+0.07pct;3Q23,净利率为1.74％,同比+0.06pct,盈利能力持续上行。

   公司开店步伐稳健,积极推动渠道下沉。1-3Q23,公司门店净增224家,其中直营店净增加7家,加盟店净增加217家;3Q23开店提速,净增门店共206家,包括直营店4家、加盟店206家。截至3Q23,公司共有门店3866家,含直营门店112家和加盟门店3754家。从开店规划看,4Q23,公司拟新增直营门店11家,拟新增加盟门店173家(以华东、西南、华北地区为主)。从渠道布局看,直营体系深入推进渠道建设,积极探索新业务模式。电商体系全渠道布局线上店铺,多平台签约授权,创新营销模式,与抖音平台及线下各渠道开展合作,增加品牌曝光和用户参与度。加盟体系创新政策制定,加大对服务中心及加盟商的支持与鼓励,全力以赴拓展新店。

   充分发挥黄金产品优势,丰富产品结构打造新增长点。围绕"精诚所至,金石为开"的品牌内核,选取国内黄金产业发展强势区域,通过品牌引领打造黄金珠宝文化创意产业园,丰富产品结构,打造新的利润增长点。持续加大回购渠道的建设,完成黄金流转的闭环,推动黄金存量市场的流动性。成立培育钻石(新材料)推广事业部;与晶拓钻石达成战略合作;"618"中国黄金培育钻石新品发布会在京东快手平台同步首发直播;"618"全网上线后,中国黄金培育钻石将陆续在线下渠道和消费者见面,公司在培育钻石的布局,有效实现了产品结构调整,降低对单一品类的依赖度。

   投资建议:公司在黄金产品具备优势的同时,培育钻石业务布局有望拉动收入专利润上行,我们预计23-25年归母净利润为9.96、11.84与13.90亿元,10月31日收盘价对应PE为18/15/13倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争格局加剧,产品推广不及预期,行业需求不及预期。