华发股份(600325):销售排名持续提升,定增完成优化资本结构-2023年三季报点评

投资要点

   事件:公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度公司实现营收472.5亿元,同比增长40.2％;归母净利润22.0亿元,同比增长1.1％。业绩符合预期。营收大幅增长,归母净利同比微增。2023年前三季度公司营收同比增长40.2％,在当前市场环境中营收大幅正增长实属不易。归母净利润增速低于营收增速的主要原因是:1)公司2023年前三季度毛利率同比下降3.2pct至17.7％;2)少数股东损益占比同比提升5.4pct至29.3％。

   销售业绩稳健突破,销售排名进入TOP15。公司2023年前三季度实现销售金额1035.8亿元,同比增长42.0％;销售面积325.9万平方米,同比增长29.0％。根据中指研究院2023年1-9月中国房地产企业销售业绩榜单显示,华发股份全口径销售额位列第14位,较去年同期提升4位。

   多元方式获取优质项目,持续推进核心城市布局。公司2023年前三季度通过公开竞拍、合作、旧改等方式在广州、上海、成都、杭州等高能级城市获取16宗地块。根据中指研究院数据,2023年前三季度公司在广州、上海、成都拿地金额占比分别达到33％、29％、11％。克而瑞数据显示,华发股份2023年1-9月新增货值424.6亿元,位居行业第12位,与去年持平。

   三道红线稳居绿档,完成定增优化资本结构。截至2023年9月30日,公司三道红线稳居绿档:净负债率64.1％,剔除预收账款资产负债率64.9％,现金短债比2.0。控股股东华发集团承诺自9月27日起6个月内增持公司股票,增持数量为1588-3175万股,体现了华发集团对于公司发展的大力支持。公司10月27日公告,完成向特定对象发行6.4亿股,实际募资净额50.4亿元,获得珍贵的股权融资资金,进一步优化自身资本结构,为后续的稳健发展奠定基础。

   盈利预测:华发股份具备国资股东优势,扎根珠海、深入横琴粤港澳国家级合作开发区,销售业绩稳步高增。我们维持其2023/2024/2025年归母净利润预测为29.0/32.2/35.3亿元,对应EPS为1.37/1.52/1.67元,对应PE分别为6.2X/5.6X/5.1X,维持"买入"评级。

   风险提示:毛利率修复不及预期;市场景气度恢复不及预期。