分众传媒(002027):业绩接近预告上限,强劲复苏延续-2023年三季报点评

3Q2023公司实现营业收入31.58亿元(同比+25.4％),归母净利润13.71亿元(同比+88.5％),接近前期指引上限(12.8～13.8亿元)。经济回暖和影院广告强势复苏推动下,公司业绩延续亮眼表现,后续消费旺季和重要营销节点有望持续受益。公司作为梯媒龙头,掌握优质点位资源、拥有多元客户结构,业绩弹性可期。维持"买入"评级。

   广告需求复苏,经营杠杆助力业绩释放。3Q23公司实现营收31.58亿元(同比+25.4％),毛利率68.2％(同比+3.5pcts),销售/管理/研发费用率17.7％/3.3％/0.4％(同比-1.7/-1.8/-0.2pct);归母净利润13.71亿元(同比+88.5％),归母净利率39.8％(同比+7.7pcts);剔除公允价值变动损益等非经常项目后,扣非归母净利润12.85亿元(同比+47.5％),扣非归母净利率40.7％(同比+6pcts)。公司经营杠杆不断优化,利润加速释放。

   梯媒广告复苏延续,影院广告复苏加快。根据CTR,2023年1-8月电梯海报花费同比上升13.2％,1-8月电梯LCD广告花费同比上升21.3％,梯媒广告持续向好,修复节奏领先于大盘。2023年1-8月影院视频广告花费同比上升37.6％,7/8月分别同比上升338.4％/104.5％,暑期档超预期带动影院广告复苏加快。

   根据公司2023Q3业绩说明会,2023年7月电梯电视媒体网络、电梯海报及电梯智能屏三种媒体的刊例价已恢复常规性价格上调,随着年末消费旺季到来带动投放需求,梯媒和影院广告有序复苏有望继续提振公司业绩。

   梯媒龙头价值稳固,积极把握AI机遇。根据公司2023年中报,截至2023年7月31日,公司电梯电视媒体设备总计94.4万台(较2023年初增加8.8％),其中一、二线城市布局力度持续加大,电梯海报媒体设备总计187.8万个(较2023年初增加3.1％);23H1公司日用消费品广告收入占比57％,同时新能源等高增速赛道持续布局,广告主结构兼具稳定性和增长潜力,梯媒龙头价值稳固。中国香港及海外市场方面,根据公司2023年中报,公司的生活圈媒体网络已覆盖中国香港、韩国、泰国、新加坡等国/地区的70个主要城市,23H1公司在中国香港、新加坡实现盈利,有望带来业绩增量。此外,公司积极把握AI技术为广告行业带来的机遇,营销垂类大模型已经部署完成且能够在公司规模化广告场景中持续迭代优化,有望进一步提升客户服务效率。

   风险因素:宏观经济、消费、广告大盘增长不及预期;广告市场需求结构发生震荡的风险;行业竞争超预期;海外业务推进不及预期。

   盈利预测、估值与评级:公司作为梯媒龙头,掌握优质点位资源、拥有多元客户结构,海外市场持续拓展,并积极拥抱"AI+广告"的行业机遇。结合上半年业绩情况,我们略下调公司营业收入预测至123.02/146.22/164.06亿元(前预测值为129.27/148.97/167.11亿元),考虑到公司毛利率水平好于预期,经济环境改善部分信用减值转回,我们维持2023～2025年净利润预测50.30/61.00/69.64亿元。公司当前价对应2023～2025年20/17/15倍PE。我们参考公司近10年来估值中枢25倍动态PE(Wind一致预期),给予公司2023年25倍PE,对应2023年目标价8.7元,维持"买入"评级。