正帆科技(688596):前三季度业绩高增,订单充足增长动能强劲-2023年三季报点评

公司技术实力业内领先,Capex业务下游应用领域广泛,OPEX业务预计随气体项目落地及MRO自身成长性将保持高增速。考虑到公司在手订单充足,后续增长动能充足,我们上调公司2023-2025年EPS预测为1.46/2.14/2.91元(原预测为1.46/1.91/2.55元)。参考可比公司PE估值(选取与公司具有类似业务的至纯科技、金宏气体、华特气体、杭氧股份、凯美特气作为可比公司,根据Choice一致预期,2023年PE倍数均值为33倍),给予公司2023年33倍PE,对应目标价48元,维持"买入"评级。

   2023年前三季度营收同比增长33.65％,归母净利同比增长97.21％。公司2023年前三季度实现营收24.11亿元,同比+33.65％;实现归母净利润2.71亿元,同比+97.21％;实现扣非归母净利润2.00亿元,同比+57.11％。公司2023年前三季度销售毛利率为28.32％,较上年同期上升0.70个pcts;Q3单季度销售毛利率为28.25％,环比上升1.17个pcts。其中,公司Q3单季度实现营收10.66亿元,同比+23.89％,环比+14.23％;实现归母净利润1.21亿元,同比+43.15％,环比-12.89％;实现扣非归母净利润1.25亿元,同比+52.21％,环比+86.54％。

   2023年前三季度公司下游行业市场规模扩大,公司市场竞争力不断增强、市场渗透率快速提升,推动公司销售收入规模增长。同时,公司运营效率和产品毛利不断提升,盈利能力增强,业绩大幅增长。

   2023年前三季度四费费率较上年同期下降1.14个pcts,经营活动产生的现金流量净额2.81亿元。费用率方面,公司2023年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.90％/8.28％/6.28％/0.49％,较上年同期变动-0.02/-2.45/+1.20/+0.13个pcts。四费费用率合计为16.96％,较上年同期的18.10％下降1.14个pcts。其中,研发费用增加主要系研发人员薪酬增加及公司在业务范围拓展、新技术研发、新产品开发等方面研发投入的物料消耗增加所致。公司Q3单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.44％/6.34％/6.31％/-0.07％,环比变动-0.71/-0.82/+0.98/-0.83个pcts。从现金流情况看,公司2023年前三季度经营活动产生的现金流量净额为2.81亿元,同比+311.79％,主要是前三季度公司销售规模增长和销售回款增加所致。

   新签订单大幅增长,持续增长动能充足。公司2023年前三季度实现新签合同50.79亿元,同比增长78％,其中来自半导体行业新签合同占比51％、来自光伏行业新签合同占比36％;截至2023年9月30日,在手合同60.53亿元,同比增长95％。

   公司订单持续保持超过行业平均水平的高增长,为公司全年乃至2024年持续稳健增长奠定了坚实基础。

   产能建设稳步推荐,Opex业务有望迎来放量。公司战略重点是气体和先进材料业务。1)电子气体方面,公司2022年和2023年开展了多个气体和先进材料生产基地投建项目,其中合肥高纯氢气项目、潍坊高纯大宗项目、丽水大宗气、混合气、特种气体项目、以及铜陵电子材料等项目分别计划于2023年下半年到2024年底逐步落成投产。2)先进材料业务方面,公司在铜陵电子材料生产基地投建的前驱体制造基地,将覆盖20余种前驱体产品,涉及硅基、金属基、High-K和Low-K四大品类,目前正在客户导入阶段,计划2024年逐步达到量产。

   风险因素:海外对华半导体限制加剧;市场竞争加剧;项目建设进度不及预期;技术突破及客户验证进度缓慢;原材料供应不足。

   盈利预测、估值与评级:公司技术实力业内领先,Capex业务下游应用领域广泛,OPEX业务预计随气体项目落地及MRO自身成长性将保持高增速。考虑到公司在手订单充足,后续增长动能充足,我们上调公司2023-2025年EPS预测为1.46/2.14/2.91元(原预测为1.46/1.91/2.55元)。参考可比公司PE估值(选取与公司具有类似业务的至纯科技、金宏气体、华特气体、杭氧股份、凯美特气作为可比公司,根据Choice一致预期,2023年PE倍数均值为33倍),给予公司2023年33倍PE,对应目标价48元,维持"买入"评级。