玲珑轮胎(601966):轮胎产品量价齐增,单三季度净利润同比增长278％

三季度归母净利润同比增长278％。2023Q1-3玲珑实现营收145.3亿元,同比+13.7％,实现归母净利润9.6亿元,同比+343.9％;实现扣非净利润8.9亿元,同比+725.32％;单季度来看,2023Q3玲珑实现营收52.9亿元,同比+21.0％,环比+9.1％,实现归母净利润4.0亿元,同比+278.0％,环比+14.8％;

   实现扣非净利润3.9亿元,同比+303.7％,环比+22.8％。整体来看,得益于成本端压力释放以及销售端公司轮胎产品的量价齐增,公司业绩持续增长。

   成本压力下降叠加终端需求回暖,公司业绩持续释放。需求方面:据中汽协,1-9月汽车销量2106.9万辆,同比+8.2％,海外市场需求持续修复;开工率方面:23年1-9月半钢胎平均开工率约68.0％,同比+8.5pct;成本方面:玲珑Q3天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布原材料综合成本环比+1.4％,同比-10.5％;玲珑方面:1)2023年第三季度玲珑销量同比增长16.5％,销售收入同比增长21.4％,其中半钢与非公路胎需求饱满,全钢胎9月销量提升明显(同比+39％,环比+12％);2)由于市场结构+内部产品结构调整,23Q3玲珑轮胎产品价格环比+7.74％,同比+4.20％;3)持续推进降本增效,并在配套市场持续围绕开展三个中高端结构(产品+车型+品牌)调整,盈利能力持续提升,玲珑三季度业绩持续释放。23Q2公司毛利率22.93％,同比+8.7pct,环比+4.3pct,净利率7.5％,同比+5.1pct,环比+0.4pct。

   产能+配套+零售全方位布局,业绩有望持续释放。1)产能端:海外看好欧洲工厂提振整体盈利能力以及泰国工厂持续修复利润(23H1泰国工厂净利润3.8亿元),国内看长春、湖北、安徽等地产能推进(国内工厂预计新增半钢产能600万条,其中长春400万条、荆门及德州各100万条),长期看好公司"7+5"全球化战略;2)配套端:看好高端产品、车型、品牌渗透及新能源配套推进(新能源轮胎配套份额23％);3)零售端:创建玲珑养车驿站+阿特拉斯卡友之家养车品牌,新零售3.0开启保障增长;4)产品端:材料+工艺+产品创新方面走在行业前列;后续随海外需求持续回暖以及价格传导落地增厚利润,玲珑业绩有望持续释放。

   风险提示:行业复苏不及预期,海外需求下滑,原材料涨价,扩产不及预期。

   投资建议:有拐点+有空间的国内半钢龙头,维持"买入"评级短期看好成本下降及产品结构调整带来盈利弹性,长期看好产能+配套+零售三大维度的积累。维持盈利预测,预计23/24/25年归母净利润13.4/23.1/28.0亿元,EPS为0.91/1.56/1.90元,维持"买入"评级。