浙江美大(002677):Q3业绩超预期,盈利能力持续改善-2023年三季报点评

Q3业绩超预期。2023年前三季度,公司实现营业收入12.61亿元,同比下滑9.76％,实现归母净利润3.63亿元,同比下滑2.48％,实现扣非后归母净利润3.61亿元,同比下滑1.00％,其中Q3单季度实现营业收入4.89亿元,同比下滑13.56％,实现归母净利润1.45亿元,同比增长2.04％,实现扣非后归母净利润1.44亿元,同比增长1.84％,Q3公司收入符合我们此前在前瞻报告中给出的预期,业绩表现超预期。

   集成灶行业景气度回落,下沉+新兴电商渠道增速亮眼。据奥维云网(AVC)推总数据显示,2023年前三季度,厨卫大家电市场(烟、灶、消、洗、嵌、集、电、燃、净)累计零售额规模1161亿元,同比增长3.4％。分品类看,前三季度油烟机累计零售额为221亿元,同比增长3.8％,累计零售量为1330万台,同比增长0.3％;燃气灶累计零售额为124亿元,同比增长0.8％,累计零售量为1488万台,同比下降4.3％;集成灶市场累计零售额为185亿元,同比下滑2.7％;累计零售量为204万台,同比下滑2.5％,集成灶品类景气度较为低迷,前三季度量额增速显著跑输大盘。另一方面,据奥维云网(AVC)监测数据显示,2023年前三季度,下沉渠道集成灶订单量为5.3万台,同比增长5.9％;

   抖音电商集成灶零售额为1.6亿元,同比增长115％,下沉渠道及抖音等新电商渠道增速亮眼,成为品类新增长点。

   Q3盈利能力显著改善。公司2023年前三季度实现销售毛利率47.37％,同比提升2.75pcts,其中Q3单季度毛利率达48.33％,同比+5.02pcts。期间费用率方面,公司前三季度销售费用率为8.04％,同比-0.71pct,管理费用率同比微增0.37pct至4.34％,财务费用率为-1.63％,同比下降0.77pct,最终录得公司前三季度净利率28.81％,同比+2.15pcts,其中Q3单季度实现销售净利率29.73％,同比/环比分别+4.54pcts/2.66pcts,同环比盈利能力均实现显著改善。

   维持"增持"投资评级。我们维持此前对于公司的盈利预测,预计2023-2025年分别可实现归母净利润5.00/5.52/6.01亿元,同比分别增长10.7％/10.3％/8.9％,对应当前市盈率分别为14倍/12倍/11倍,公司线下渠道优势依旧,叠加线上及新兴渠道持续发力,优势地位有望持续巩固,维持"增持"投资评级。

   风险提示:地产政策波动风险;原材料价格波动风险;行业竞争加剧风险。