酒鬼酒(000799):转型短期阵痛,立足长远发展

事件:公司发布2023年三季报,2023Q1-3实现营业收入21.42亿元,同比下降38.54％;实现归母净利润4.79亿元,同比下降50.75％;实现扣非归母净利润4.72亿元,同比下降51.36％。根据计算,2023Q3实现营业收入6.01亿元,同比下降36.66％;实现归母净利润0.57亿元,同比下降77.65％;实现扣非归母净利润0.55亿元,同比下降78.20％。

   业绩承压,改革继续推进。23Q3公司营收同比下降77.7％,合同负债同比减少0.94亿元至2.51亿元。内参、酒鬼系列受行业影响较其他大单品更大。公司今年开始进行费用投放转型,在消费者端加大费用投入,目前仍坚定推进费用转型,不追求加投渠道费用以实现压货式增长。

   毛利率下降费用率提升,归母净利率同比下降17.33pct。23Q3公司毛利率同比下降6.05pct至75.69％,毛利率降幅环比扩大预计与上年同期基数较高有关。23Q3公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变化+9.61/+0.32/+0.71pct,公司处于调整期,收入规模有所收缩,同时投入有所加大。23Q3公司归母净利率同比下降17.33pct至9.45％。

   投资建议:公司战略清晰,目标坚定,看好公司实现良性循环,结合前三季度经营情况,预计23-25年公司实现营收26.6/33.4/42.7亿元,同比变化-34.4％/25.6％/27.9％,归母净利润分别为5.7/7.4/9.4亿元,同比变化-45.5％/29.8％/26.1％,维持"增持"评级。

   风险提示:省内外竞争加剧,消费恢复不及预期,渠道扩张不及预期