盛美上海(688082):新签订单同比稳健增长,电镀／炉管类设备快速放量

盛美上海发布2023年三季报,前三季度收入27.5亿元,同比+39％,扣非净利润6.4亿元,同比+33％,公司电镀/炉管等设备快速放量,维持"增持"投资评级。

   2023前三季度收入和利润同比稳健增长,电镀/炉管类等设备快速放量。2023前三季度收入27.5亿元,同比+39％,主要系其他半导体设备(电镀、炉管、无应力抛铜等)营收同比增速较快;毛利率53.2％,同比+6.2pcts,主要系清洗/电镀/炉管类设备毛利率较高,收入占比提升,根据公司2022年报,其清洗、电镀/炉管类、先进封装湿法设备毛利率分别为48％/52％/32％;归母净利润6.7亿元,同比+52.6％;扣非净利润6.4亿元,同比+33％。

   23Q3收入同环比增长,费用拖累利润环比表现。23Q3收入11.4亿元,同比+29.2％/环比+14.7％;毛利率55.4％,同比+8.4pcts/环比+5.6pcts;归母净利润2.3亿元,同比+14.2％/环比-24.4％;扣非净利润2.33亿元,同比+4.3％/环比-21.7％。公司毛利率同环比增长较多,我们认为主要系季节性因素和产品结构变动所致,公司毛利率靠前的电镀等设备收入增速较快;23Q3利润环比下滑主要系费用增加较多,23Q3期间费用率环比增加10.3pcts,其中销售/管理/财务费用率分别环比+4.3pcts/+2.2pcts/+4.3pcts;费用环比增加较多可能主要系股份支付影响,公司2023年全年产生股份支付费用预计1.06亿元,在8月3日作为授予日执行股权激励,因此大部分预计在23H2计提。

   公司在手订单较为充沛,新签订单预计依旧同比增长。截至23Q3末,公司存货为36亿元,环比+2.8亿元,合同负债7.5亿元,环比-2.7亿元;截至2023年9月27日,公司在手订单合计67.96亿元,截止22Q3末和21Q3末,公司在手订单分别为46.4亿元和22.6亿元,加回期间确认的收入后,分别测算21Q4-22Q3、22Q4-23Q3的新签订单,我们预计公司22Q4-23Q3新签订单也有约17％同比增长。

   投资建议。公司前三季度收入和利润同比稳健增长,在手订单依旧较为充沛。

   我们预计公司2023/2024/2025年收入为38.7、45.0、52.7亿元,对应PS为13.9/11.9/10.2倍,预计公司2023/2024/2025年归母净利润为8.3/8.8/11.3亿元,对应PE为64.9/60.9/47.7倍,同时考虑到公司2023年股权激励预计在2023/2024/2025年分别产生股份支付费用1.06、2.70、1.44亿元,加回后实际归母净利润为9.3/11.5/12.7亿元,维持"增持"投资评级。

   风险提示:下游晶圆厂扩产不及预期,美国半导体设备出口管制加剧,新品研发不及预期,行业竞争加剧的风险。