正帆科技(688596):新签订单快速增长,看好电子特气和前驱体新业务突破-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报收入端稳健增长,2023Q1-Q3新签订单快速增长2023Q1-Q3公司实现营业收入24.11亿元,同比+34％;其中Q3营收为10.66亿元,同比+24％。我们判断一方面受益于半导体和光伏行业较高的景气度,公司工艺介质供应系统主业延续高速增长;另一方面GasBox、电子气体等业务快速放量,贡献不俗收入增量。截至2023Q3末,公司存货和合同负债分别为33.83亿元和21.88亿元,分别同比+90％和+121％。

   公司2023Q1-Q3新签合同50.79亿元,同比增长78％,其中来自于半导体和光伏行业的新签合同占比分别为51％和36％。截至2023Q3末,公司在手订单达到60.53亿元,同比+95％,在手订单饱满。随着在手订单陆续交付＆收入确认,将保障公司2023Q4及2024年收入端延续高速增长。

   控费降本盈利能力持续提升,前三季度公司扣非净利率同比+1.24pct2023Q1-Q3公司实现归母净利润2.71亿元,同比+97％;其中2023Q3为1.21亿元,同比+43％。2023Q1-Q3扣非归母净利润为2.00亿元,同比+57％,其中2023Q3为1.25亿元,同比+52％。2023Q1-Q3销售净利率为12.00％,同比+4.32pct扣非销售净利率为同比+盈利水平有所提升。1)毛利端2023Q1-Q3销售毛利率为28.32％,同比+0.70pct略有提升。我们判断主要系产品结构优化及规模效应显现。2)费用端2023Q1-Q3期间费用率为16.96％,同比-1.14pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.02、-2.45、+1.20和+0.13pct。

   工艺介质供应系统业务持续扩张GasBox、OPEX业务增长潜力较强1)工艺介质供应系统若仅考虑半导体行业,我们估算2023年中国大陆工艺介质供应系统市场规模约206亿元。2022年公司电子工艺设备收入18.99亿元,我们预估公司在本土市场份额不足10％,成长空间依旧较大。2GasBox若仅考虑半导体设备需求,我们预估2023年全球和中国大陆GasBox市场规模分别达到192和67亿元。公司正在积极对接半导体＆光伏设备客户,有望进入快速放量阶段。3OPEX1)电子气体公司是国内为数不多能稳定量产电子级砷烷、磷烷的企业之一,,2022年募投重点布局电子大宗气,合肥、潍坊、丽水、铜陵等地项目将分别于2023年下半年至2024年底逐步投产。2)前驱体公司在铜陵电子材料生产基地投建的前驱体制造基地,将覆盖20余种前驱体产品,涉及硅基、金属基、High-K和Low-K四大品类,目前正在客户导入阶段,预计2024年逐步达到量产。3MRO公司为本土少数具备MRO一站式服务能力的企业,后市场服务有望快速放量。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司在手订单充足,以及2023H1存在大额公允价值变动收益,我们调整2023-2025年公司归母净利润分别为4.06、5.65和7.71亿元(原值4.34、5.82和7.78亿元),当前市值对应动态PE分别为26、19和14倍,维持"增持"评级。

   风险提示:下游资本开支下滑、市场竞争加剧、新业务开展不及预期等。