中国东航(600115):三季度业绩历史最佳,看好业绩反转趋势-三季报点评

中国东航披露2023年三季报

   中国东航披露2023年三季报,前三季度营业收入855.4亿元,同比增长138.6％,实现归母净利润-26.1亿元,同比减亏,其中三季度实现营业收入361.1亿元,同比增长118.9％,实现归母净利润36.4亿元,同比扭亏。

   需求复苏叠加低基数,业务量大幅上升拉动收入增长

   暑运出行需求复苏,民航保持高位运行,东航低基数下业务量提升显著,三季度公司ASK、RPK同比分别提高119.8％、149.7％,恢复至19年同期的99.5％、92.5％,客座率76.61％,同比提高9.19pct,相比19年同期下降5.80pct。三季度民航运价相比19年同期改善明显,量价齐升拉动收入大幅增长。

   成本同步提升,费用率下降,创历史最佳单季度业绩

   因业务量大幅上升,三季度公司营业成本302.2亿元,同比增长35.1％。航油价格同比下降,但运力大幅增投抬升航油成本。因国际长航线仍处于恢复进程中,机队利用效率和19年相比仍有差距导致单位非油成本相比19年同期仍有一定升幅。三季度公司费用水平同比显著改善,因业务量上升,公司销售费用显著增长,但销售费用率为3.15％,同比下降0.75pct,管理、研发费用率分别为2.42％、0.16％,同比分别下降3.20pct、0.29pct,财务费用因汇兑损益同比显著改善而有明显下降,财务费用率为3.39％,同比下降15.06pct。其余报表项目表现基本平稳,公司业绩创单季度最佳表现。

   盈利预测及投资建议

   当前民航市场依然处于恢复过程中,供给端,机队引进持续放缓,理论供给增量有限,需求端则伴随着经济持续复苏而有望不断增长,供需持续好转的势头不改,运价有望保持上行趋势。预计公司2023-2025年营业收入分别为1159.8亿元、1415.0亿元、1597.9亿元,同比分别增长151.5％、22.0％、12.9％,归母净利润分别为-52.6亿、73.9亿、139.1亿,同比分别减亏85.9％、扭亏、增长88.1％。2023年10月27日公司收盘价对应2024-2025年预测EPS的PE估值分别为12.8X、6.8X,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:

   宏观经济下滑,民航需求复苏不及预期,油价持续高位,汇率贬值,安全事故。