金种子酒(600199):业绩符合预期,渠道赋能成效显现-公司事件点评报告

事件2023年10月27日,金种子酒发布2023年三季报业绩。

   投资要点

   经营现金流转正,稳步实现良性增长2023前三季度总营收10.73亿元(同增31.7％),归母净利润-0.35亿元(同比减亏1亿元),扣非归母净利润-0.49亿元(同比减亏约1.1亿元)。2023Q3总营收3.05亿元(同增43.3％),归母净利润0.03亿元(2022Q3为-0.81亿元),扣非归母净利润-0.06亿元(同比减亏0.8亿元),公司利润扭亏为盈,表现符合预期。2023前三季度毛利率35.77％(+6pcts),净利率-3.07％(+13.4pcts),盈利水平逐季改善;销售费用率为17.68％(-8.6pcts),管理费用率为8.75％(-2pcts),营业税金及附加占比为12.78％(+2.5pct)。2023Q3毛利率50.04％(+30pcts),净利率1.26％(+39pcts),销售费用率为28.54％(-8pcts),管理费用率为9.05％(-4pcts),营业税金及附加占比为13.22％(+4pct),公司盈利能力提升显著,主要系毛利率水平大幅提升,叠加费率管控得当。2023前三季度经营活动现金流净额为1.15亿元(2022同期为-4.51亿元),现金流转正显示公司稳步实现良性增长;销售回款12.86亿元(同增28.7％)。2023Q3经营活动现金流净额为1.28亿元(2022Q3为-1.49亿元),销售回款为4.12亿元(同增4.3％)。截至2023三季度末,合同负债为0.98亿元(环比+7.2％)。

   华润的渠道赋能逐步显现成效分产品看,酒类业务中,公司前三季度高端酒/中端酒/低端酒营收分别为0.32/1.45/5.21亿元,分别占酒类业务比重约5％/21％/75％,中高端酒/低端酒收入同比-36％/+193％;2023Q3营收分别为0.15/0.54/1.35亿元,分别占酒类业务比重约7％/27％/66％,中高端酒/低端酒收入同比+36％/+253％。公司在上半年针对头号种子酒和柔和大师的包装升级已经完成,Q3开始稳步放量。分渠道看,2023前三季度直销/批发代理营收分别为0.32/6.65亿元,分别同比+66％/+53％;2023Q3营收分别为0.07/1.97亿元,分别同比+47％/+134％,批发代理渠道三季度收入提速高增。分区域看,2023前三季度省内/省外营收分别为5.79/1.18亿元,分别同比+51％/+65％;2023Q3营收分别为1.58/0.46亿元,分别同比+156％/+69％。截至2023三季度末,经销商增至508家,省内/省外分别为307/201家,合计较年中净增加38家,华润渠道赋能成效开始显现。

   盈利预测我们看好华润入主后赋能公司,凤凰涅槃,浴火重生。根据三季报,我们调整2023-2025年EPS为0.05/0.19/0.38元(前值分别为0.04/0.19/0.39元),当前股价对应PE分别为497/125/62倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、改革不及预期、新品导入不及预期等。