晶盛机电(300316):在手订单充沛,业绩稳定增长-2023年三季报点评

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   近期公司发布2023年三季报,2023年1-9月公司实现营业收入134.62亿元,同比+80.39％;实现归母净利润35.14亿元,同比+74.94％;单2023Q3公司实现营业收入50.55亿元,同比约+63.47％;归母净利润13.08亿元,同比+63.14％。

   盈利能力提升,期间费用率降低。2023前三季度公司毛利率约42.01％,同比约+1.93pct;净利率约为30.77％,同比+2.66pct。公司期间费用率为8.80％,同比-1.07pct,其中销售/管理/研发/财务费用占营业收入的比重分别为0.35％/2.14％/6.38％/-0.08％,主要系管理和研发费用率同比约-0.56pct和-0.46pct,整体费用管控良好。前三季度公司盈利能力提升主要原因或为产品结构优化所致。2023前三季度公司实现经营性净现金流17.13亿元,其中单Q3实现经营性净现金流6.95亿元。

   在手订单不断提升,装备+材料双轮驱动。公司坚定实施先进装备+先进材料战略。装备领域,截止三季度末公司未完成设备合同287.50亿元(含税),其中未完成半导体设备合同(含税)约33.03亿元,有力支撑公司未来业绩。材料领域,公司在坩埚、金刚线以及碳化硅衬底领域多点开花,加速推进坩埚的产能提升,同时推动金刚线二期项目产能扩建以及钨丝金刚线研发进展。碳化硅晶体生长领域,公司保持行业领先地位,积极推进碳化硅衬底量产进度。

   设备龙头地位稳固,产品持续迭代升级。公司为单晶炉设备龙头积极向前后道延伸,持续深耕半导体及光伏两大领域。半导体装备领域,公司基本实现8-12英寸大硅片设备的全覆盖,公司设备市占率维持领先地位。光伏装备领域,公司从硅片端向电池片及组件环节延伸,成立了浙江晶盛光子科技有限公司加速研发管式PECVD、LPCVD及ALD等多款设备。组件端公司的叠瓦焊机、排板机、边框自动上料机、灌胶检测仪产品均已取得批量订单,完善前后道装备布局。

   投资评级:预计公司2023-2025年净利润分别为47.15亿,59.83亿和74.74亿,对应PE分别为12x、9x、7x,公司设备不断迭代升级,维持"买入"评级。

   风险提示:新品研发不及预期,盈利预测与估值模型失效的风险