精锻科技(300258):新产品、新客户开拓积极,营收稳步增长

公司发布2023年三季报,2023年前三季度共实现营业收入15.1亿元,同比增长18.6％,归母净利润1.9亿元,同比增长8.2％,扣非归母净利润1.7亿元,同比增长13.8％。其中23Q3共实现营业收入5.6亿元(+10.0％),归母净利润0.6亿元(-9.9％),扣非归母净利润0.5亿元(-20.0％),预计主要是产品结构变化导致毛利率下降、可转债费用支出及汇率波动影响所致。公司差速器总成等产品进展顺利,主要客户贡献持续增长,产能持续扩张,未来积极布局海外生产基地,业绩有望持续增长。我们预计公司2023-2025年每股收益分别为0.54元、0.65元、0.82元,维持增持评级。

   支撑评级的要点

   营收稳步增长,业绩短期承压。2023年前三季度公司实现营业收入15.1亿元,同比增长18.6％,归母净利润1.9亿元,同比增长8.2％。毛利率26.3％,同比下降3.0pct,预计主要是产品结构变化、进口原材料价格同比上升所致。销售费用率同比基本持平,管理费用率同比减少1.3pct;财务费用率同比增加1.4pct,主要是因为本期增加可转债利息费用以及汇兑收益减少所致;研发费用率同比减少1.8pct;四项费用率同比下降1.6pct。收入增长、毛利率及费用率下降,前三季度实现归母净利润1.9亿元(+8.2％)。其中23Q3公司实现营收5.6亿元,同比增长10.0％,毛利率同比下降3.3pct,但环比上季度提升1.2pct,预计是本季度产能利用率提升所致;归母净利润0.6亿元,同比减少9.9％,预计主要是产品结构变化盈利水平下降、可转债费用支出及汇率波动影响所致。在下游国内汽车市场竞争日趋激烈的情况下,公司营收仍保持稳健增速。公司新能源业务发展迅速,产品结构转换顺利,出口表现出色,新客户不断开拓,收入及业绩有望持续增长。

   公司产品结构转换顺利,客户结构改善。公司产品结构转换顺利,正逐步由差速器齿轮厂商向差速器总成厂商转换,同时公司积极布局多元精密锻件和新能源汽车轻量化、电驱传动、人形机器人齿轮等业务,市场前景可期。公司客户结构持续改善,预计随着公司对自主新能源品牌、海外新能源大客户的积极开拓,公司原有大客户大众销售额稳定,但占比逐步下降,大客户依赖风险有所降低;同时伴随人民币维持较低汇率,预计公司海外出口业务将会有较好发展。

   新产品顺利投产,产能持续扩张。今年前三季度内公司差速器总成装配线、壳体自动化加工线、新建电机轴生产线等已全部投产,并开始释放产能;同时公司新能源汽车轻量化关键零部件生产项目厂房基础设施建设主体基本结束,部分设备已进场安装,预计后续公司产能将会持续提升。据界面新闻报导,公司泰国工厂将于23Q4动工建设,北美及欧洲工厂都在考察中,随着后续欧洲和北美市场开拓、客户拓展,并结合公司原有GKN等客户出口贡献,我们预计公司海外业务有望持续增长。

   估值

   考虑到原材料成本和产品结构调整,我们调整盈利预测,预计公司2023-2025年每股收益分别为0.54元、0.65元、0.82元,维持增持评级。

   评级面临的主要风险

   1)整车行业竞争加剧;2)原材料价格上升;3)产能提升不及预期。