兆威机电(003021):Q3业绩符合预期,关注Q4MR及汽车业务成长趋势

公司公告23年三季报,前三季度营收收入8.13亿同比+4.20％,归母净利1.28亿同比+24.94％,扣非归母净利0.86亿同比+3.13％;Q3单季度营收3.10亿同比-0.64％环比+10.07％,归母净利0.55亿同比+16.72％环比+24.67％,扣非归母净利0.38亿同比-12.72％环比+23.33％。我们点评如下:Q3业绩基本符合预期,盈利能力延续改善趋势。公司前三季度营收收入8.13亿同比+4.20％,归母净利1.28亿同比+24.94％,扣非归母净利0.86亿同比+3.13％,毛利率28.80％同比+0.13pct,净利率15.75％同比+2.61pcts,盈利能力持续改善。Q3单季度营收3.10亿同比-0.64％环比+10.07％,归母净利0.55亿同比+16.72％环比+24.67％,扣非归母净利0.38亿同比-12.72％环比+23.33％,Q3单季度非经常1774万(其中政府补助约1184万),毛利率30.04％同比-0.29pct环比+1.27pcts,净利率17.89％同比+2.66pcts环比+2.09pcts。Q3收入增速较低,主要受下游消费端需求复苏乏力影响,而汽车电子业务则仍保持较快增速。盈利能力方面,毛利率呈现稳步向上趋势,得益于汽车业务的快速放量推动稼动率的改善。费用方面,Q3管销研财费率分别为5.19％/3.70％/11.35％/-2.48％同比+0.47/+0.06/+1.91/+1.03pcts,整体费用率提升3.48％。

   展望Q4及明年,XR及汽车电子业务有望迎来放量增长。公司卡位A客户,技术壁垒凸显,MR产品微型瞳距调节核心模组独供放量,进一步树立行业标杆,吸引更多潜在客户;汽车电子业务伴随尾翼、转动屏、门把手、电动推杆等众多品类不断量产上车,新增产能的持续投放,未来望保持中高速增长态势;智能家居。我们长线看好公司微传动系统在XR、汽车、医疗等应用边界拓宽及智能化趋势,公司整合齿轮箱和驱动后产品价值量望持续提升,成长空间广阔。

   维持"强烈推荐"投资评级。考虑到公司前三季度受下游消费端需求复苏乏力影响,我们最新预测23-25年营收12.6/17.9/25.4亿元,归母净利润1.7/2.6/3.9亿元,对应EPS分别为1.02/1.50/2.27元,对应当前股价PE为66.6/45.3/29.9,考虑到公司在微型传动系统领域的技术壁垒及头部客户的前期卡位优势,同时积极推进纵向一体化战略,我们对公司维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:下游需求不及预期;新品研发项目进度不及预期;原材料价格波动风险;宏观政治经济环境波动风险。