海晨股份(300873):Q3业绩同比下滑24％,毛利率实现修复,新能源汽车业务持续放量,看好公司未来成长空间-2023年三季报点评

公司披露2023年三季报:Q3单季度利润同比下滑24％,收入同环比均增长,毛利率实现修复。1)财务数据:前三季度收入13.6亿,同比增长3.5％,归属净利2.46亿,同比下降25.3％,扣非净利1.93亿,同比下降21.1％。其中23Q3实现收入4.61亿,同比+1.3％,环比+3％;归母净利0.72亿,同比下降24.4％;扣非净利0.66亿,同比下降24.5％,环比下降15％。2023Q1-3扣非净利分别为0.5、0.78、0.66亿。2)23Q3毛利率25％,同比下降1.7pct,但环比Q1、Q2分别提升2、及4个百分点,扣非净利率14％。3)期间费用率进一步优化,不考虑财务费用(受汇兑影响),23Q3公司三费(销售/管理/研发)费用率为8.7％,同比下降0.1pct,环比下降1.9pct。Q3毛利率较Q2提升,净利率环比下降主要受到汇兑影响。

   注:公司联想南方制造基地项目处于前期磨合阶段,上半年产生亏损3171.82万元,扣除该项目影响,上半年扣非利润同比增长0.97％,Q3我们预计仍有所拖累,但随着经营效率逐步改善,亏损额会持续收窄,预计在四季度,项目将实现盈亏平衡。

   分业务看:1)理想汽车放量。23Q3理想汽车交付10.5万辆,同比+296％,环比+21％,创季度新高。随着公司与理想汽车的合作业务不断扩大,预计新能源汽车行业收入占比进一步提升。2)消费电子同比降速放缓,环比连续增长:23Q3公司重要客户联想全球PC出货量同比-5％(下降88万台),较23Q2出货量环比增180万台(23Q2环比增长150万台)。

   重要收购公告:2023年10月,公司发布公告拟收购盟立自动化(昆山)有限公司100％股权的公告,收购价格1.8亿人民币。根据公司公告,收购有助于进一步加强海晨股份在自动化领域的业务能力和技术水平,未来能够为包括半导体、光电面板等行业在内更广泛领域的先进制造业客户提供自动化装备和集成业务,进一步提升公司在该领域的核心竞争力。

   投资建议:1)盈利预测:基于下游消费电子行业需求波动及公司新项目投产爬坡期间带来的压力,我们调整2023-25年盈利预测至预计实现归属净利分别为3.1、3.9、5.0亿元(原预测为3.64、4.39、5.84亿),对应23-25年EPS分别为1.34、1.68、2.15元,对应PE分别17、13、10倍。2)结合PEG估值方式,考虑到公司23-25年归母净利润复合增速有27％,保守给予24年18倍PE,对应一年期目标市值约70亿元,目标价30.3元,预期较现价34％空间,我们看好公司从联想到理想的业务拓展,印证了核心能力的可复制性,收购事项若完成可进一步打开横向成长空间,维持"强推"评级。

   风险提示:大客户增速不及预期;业务拓展不及预期;汇率波动风险。