分众传媒(002027):业绩持续修复,利润率稳步提升-2023年三季报点评

【投资要点】

   公司发布2023年度三季报。前三季度,公司共实现营业收入86.75亿元,同比增长17.71％;实现归母净利润36.02亿元,同比增长69.06％;实现扣非归母净利润32.57亿元,同比增长66.94％。其中,单三季度公司实现营业收入31.58亿元,同比增长25.44％,环比增长7.35％;实现归母净利润13.71亿元,同比增长88.48％,环比增长6.24％;实现扣非归母净利润12.85亿元,同比增长47.50％,环比增长9.66％。

   广告市场需求回暖,经营业绩持续向好。随着经济与消费市场回暖,广告行业持续呈现弱复苏态势,根据CTR数据显示,今年1-8月广告市场花费同比上涨5.3％。今年8月,受益于暑期档广告市场整体花费同比环比均呈现正增长;其中,影院视频广告大幅增长104.5％,电视电梯媒体同比增长24.1％,电梯海报也呈现个位数增长。公司在电梯电视媒体、电梯海报媒体和影院银幕广告媒体领域都有领先的市场份额,并拥有大量优质的客户资源,品牌价值广受认可,受益于饮料、娱乐及休闲以及生活用品等头部行业投放活跃,学习机、保健食品等品类贡献增量投放,公司三季度业绩同比快速修复,后续经营有望持续稳健增长。

   利润率显著提升,费用率下降。前三季度,公司利润率显著提升;其中,实现毛利率65.51％,同比增长4.59pct,实现净利率41.31％,同比增长11.87pct。费用率方面,前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为18.30％/4.13％/-0.76％/0.53％,同比变动分别为-0.51pct/-2.25pct/0.21pct/-0.22pct;公司期间费用率同比下降2.54pct至21.67％。此外,随着经济复苏,公司预期信用损失率有所下降,报告期内合计转回信用减值损失和资产减值损失共5440.50万元,去年同期为损失34514.49万元。

   【投资建议】

   受益于宏观经济恢复基础不断夯实、广告市场需求回暖,叠加头部行业投放活跃,新兴品类贡献增量,公司的经营业绩有望继续稳健增长。结合公司当前经营情况,我们维持公司2023-2025年盈利预测,预计公司2023-2025年营业收入分别为126.29/143.53/154.33亿元,归母净利润分别为51.50/61.42/68.52亿元,EPS分别为0.36/0.43/0.47元,对应PE分别为19/16/14倍,维持公司"增持"评级。

   【风险提示】

   宏观经济下行;

   行业竞争加剧。