正帆科技(688596):3Q23业绩保持高速增长,合同负债规模创历史新高

公司于2023年10月25日披露三季报,2023年前三季度实现营收24.11亿元,同比+33.65％;实现归母净利润2.71亿元,同比+97.21％。3Q23实现营收10.66亿元,同比+23.89％;实现归母净利润1.21亿元,同比+43.69％,实现扣非后的归母净利润1.25亿元,同比+52.21％。

   研发投入进一步加码,经营情况逐季向好。公司利润增速保持高于收入增速,公司坚持开展技术创新,进一步加大研发投入力度,3Q23公司研发费用率达到了6.28％,同比提升了1.20pcts。3Q23年公司综合毛利率为28.32％,较上一年同期提升了0.7pcts。2023年前三季度公司加强了对期间费用的管理,期间费用率较上一年同期下滑了1.14pcts,3Q23公司销售费用率及管理费用率均较同比有所下降。3Q23公司存货周转天数由1H23的483天进一步下降至441天,应收账款周转天数由上半年的128天下降至118天,运营指标逐季度改善。

   OPEX业务增长势头良好,CAPEX业务在手订单饱满。OPEX业务围绕电子特气、工业气体和先进材料三个方向打造平台型业务模式,随着募投项目产能的逐步投产,气体业务收入加速增长。CAPEX业务方面,公司在流体系统和气化材料等方面积累了一定的专业技术,在泛半导体和生物医药行业继续深耕的同时,逐步向新材料、新能源、精细化工、电化学储能和科研服务等领域拓展。鸿舸半导体GasBox产品于2023年全面稳产,供应链和产能效率提升显著,全年收入和新签合同增速均超过公司业绩平均增速。3Q23公司合同负债规模为21.88亿元,同比实现翻倍增长,并且较2022年底的11.11亿元增长了96.94％。

   我们维持盈利预期,预计公司23～25年分别实现归母净利润3.89/5.48/7.53亿元,分别同比+50％/41％/38％,对应当前EPS分别为1.40元、1.97元、2.71元,对应当前PE分别为27、19、14倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   原材料供应的风险;产品技术升级和迭代的风险;下游需求不及预期的风险;产能消化不及预期的风险;限售股解禁的风险。