潍柴动力(000338):股权激励方案披露,利润率目标超预期向上

事件:公司披露新一轮股权激励草案,本次激励计划面向716名公司董事、高管以及中层管理和核心技术人员,合计授予8544万股限制性股票,占总股本比例0.98％,来源均为公司回购;授予价格为6.49元/股,以2024～2026年为期限,分2/3/4年整三次限售期,解除比例依次为30％/30％/40％。

   2024～2026年盈利目标高增,绑定经营团队与股东利益,更好促进公司发展。公司本次股权激励方案解除限售条件:1)公司维度:对应三年业绩考核条件为2024～2026年营收分别不低于2102/2312/2589亿元,销售利润率(不扣除少数股东损益以及所得税,并剔除股份支付费用影响)不低于8％/9％/9％,若业绩不达目标,股票不可解除限购,全部由公司回购(取授予价格与即时股价低值)。2)个人维度:个人年度绩效考核良好及以上100％解除,C级可接受评级则80％解除。授予目的:形成良好均衡的薪酬考核体系,帮助管理层平衡长短期利益,形成股东与经营管理层之间利益的一致共享,充分调动核心团队骨干的积极性。

   重卡板块强α属性,燃气重卡＆大缸径等多维业务共振向上保障强业绩确定性。1)短期来看,受益天然气重卡持续热销量利齐升。燃气重卡月度渗透率由年初11.5％至9月提升到41.9％,潍柴自身在天然气重卡发动机领域细分市占率2023年以来综合保持65％以上水平,远超柴油重卡领域30％量级;且天然气重卡发动机盈利高于柴油品类。2)中期维度,高利润率的大缸径发动机为公司重点突破机遇性产品,公司持续拓展产品海外市场,加速上量;此外,陕重汽经营结构持续优化,终端折扣收窄,盈利性向好。3)长期维度,公司积极探索下一代排放控制技术研究,做好产品储备,加快WPDI、甲醇发动机、氢内燃机的应用与开发;构建完善的电驱动零部件、电机总成及动力总成等试验能力,持续加大研发力度;推进燃料电池核心技术突破,加速实现市场化。

   盈利预测与投资评级:重卡行业燃气重卡渗透率持续提升,公司出口＆凯傲＆重卡整车等业务稳步向上,考虑公司股权激励目标明确利润率快速修复向上,我们维持公司2023年81.26亿元归母净利润预期,上调公司2024～2025年盈利预测,由之前的91.96/108.40亿元上调至110.83/136.02亿元,2023～2025年分别同比+66％/+36％/+23％,对应EPS分别为0.93/1.27/1.56元,对应PE估值分别为14/10/8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:重卡行业下游需求复苏不及预期,天然气燃料价格上涨。