精锻科技(300258):产品和客户结构持续优化-三季度报告

核心观点

   业绩符合预期。公司前3季度营业收入15.06亿元,同比增长18.6％;归母净利润1.88亿元,同比增长8.2％;扣非归母净利润1.68亿元,同比增长13.8％。3季度营业收入5.58亿元,同比增长10.0％,环比增长11.7％;归母净利润0.60亿元,同比下降9.9％,环比下降26.9％;扣非归母净利润0.53亿元,同比下降20.0％,环比下降25.9％。3季度公司利润端略有下滑,预计主要系产品结构变化导致毛利率短暂承压、财务费用率提升等综合影响。

   毛利率环比回升,财务费用率提升导致利润承压。前3季度毛利率26.3％,同比下降3.0个百分点;3季度毛利率26.1％,同比下降3.3个百分点,环比提升1.2个百分点,毛利率同比下降预计主要系毛利率相对较低的差速器总成产品营收占比提升、新产品产能爬坡、部分出口客户因汇率变动调价等因素综合影响。3季度期间费用率13.6％,同比增加2.2个百分点,环比增加8.2个百分点,其中财务费用率同比增加4.9个百分点,环比增加7.2个百分点,预计主要系汇兑收益减少、可转债利息费用及员工持股费用增加等所致。前3季度经营活动现金流净额4.42亿元,同比增长45.4％。

   客户、产品结构持续优化,积极布局机器人相关业务。公司持续优化客户结构,为新能源北美大客户、比亚迪、蔚来、理想、小鹏、广汽埃安、零跑等国内外新能源头部车企终端配套;据公司公告,预计北美大客户2023年收入占比将有望进入前三,2023年新能源车业务占比将提升至30％左右,目标2025年新能源车业务占比达到50％以上。差速器总成产能持续释放,上半年差速器总成营收2.08亿元,同比增长113.1％,占总营收比例达21.9％;据公司公告,预计未来总成产品营收占比在一定时间内将继续呈上升趋势,有望带动公司单车价值量提升,同时规模效应也将有望逐步释放,促进公司毛利率改善。此外,公司积极参与机器人相关布局,未来或将开拓新增长点。

   产能布局进展顺利。重庆工厂、天津工厂一期产能持续释放,天津工厂二期、宁波新工厂厂房建设及设备安装推进顺利;重庆新工厂已开工建设。为积极响应海外客户本土化生产要求、减少和避免出口关税影响,公司积极推进海外工厂布局:泰国子公司完成设立,厂房规划正在进行,预计将于2025年1季度投产,主要生产电子差速锁零部件;欧洲工厂第一阶段计划租赁厂房并投资小总成装配线;墨西哥工厂将根据新项目进展情况适时启动。预计海外工厂布局将提升公司在全球市场的竞争力,确保出口业务稳定发展,并为公司继续开拓海外新客户、新业务奠定基础。

   盈利预测与投资建议调整费用率等,预测2023-2025年EPS分别为0.56、0.71、0.90元(原0.60、0.76、0.95元),维持可比零部件公司23年PE平均估值30倍,目标价16.80元,维持买入评级。

   风险提示

   齿轮业务配套量低于预期、VVT业务配套量低于预期、乘用车行业需求低于预期。