精锻科技(300258):下一站,人形机器人关节行星减速器

事件:公司披露2023年第三季度报告,前三季度营业收入为15.06亿元,同比+18.61％;归母净利润为1.88亿元,同比+8.18％;扣非后归母净利润为1.68亿元,同比+13.79％。分季度看,2023年Q3营业收入为5.58亿元,同比+10.02％,环比+11.70％;归母净利润为0.60亿元,同比-9.87％,环比-26.88％;扣非后归母净利润为0.53亿元,同比-19.97％,环比-26.39％。

   新能源占比提升持续驱动收入向上,2025年新能源收入目标占比达到50％以上。2023年上半年,公司新能源车配套收入占比超过25％,终端客户覆盖北美大客户,以及蔚来、小鹏、理想、零跑等国内造车新势力。2023年公司目标新能源收入占比30％,2025年新能源收入占比达到50％以上。公司差速器总成主要配套新能源车,在总成领域,公司具备自主设计、分析、试验平台,积累了大量实验数据和实际问题解决能力。截至2023年8月底,公司已布局400万套/年的差速器总成产能,2023年公司差速器总成目标收入占比超过20％。

   成立专门团队布局人形机器人关节行星减速器领域,已在进行样品开发与内部试验验证。公司已成立行星减速器研究团队,包括项目负责人、设计、锻造、机加工、热处理、制造、测量等相关专业人员,正在与客户讨论应用场景,建立设计试验规范。同时,由于关节用行星减速器零件规格小,传统加工方法在成本、质量、产能提升等方面存在较大局限,公司在与国内外设备供应商探讨新的工艺和装备。公司初期目标开发是减速器模块,已在进行样品开发和内部试验验证。后续根据项目进展,将适时招聘外部团队加入,并将根据客户和市场的需求,同步进行技术研发和产能规划落实。

   外延拓展主减速器齿轮业务,有望成为新增长极。公司规划的电动车减速器产品主要包括主减齿轮和齿轴,第一期产能将于今年建成。公司与造车新势力、传统燃油车等潜在客户保持良好沟通,计划与今年四季度形成量产产能,并于2024年开始贡献收入。

   盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润为2.72、3.35、4.05亿元,对应PE为22、18、15倍,维持"买入"评级。

   风险提示:人形机器人产业发展不及预期、公司机器人关节行星减速器研发进程不及预期、公司新客户拓展不及预期。