北方国际(000065):新签20亿美元框架协议,重视"一带一路"订单高弹性

新签伊拉克TQ炼厂扩建项目框架协议,看好公司中长期发展潜力

   2023年10月17日公司发布了《关于签署伊拉克TQ炼厂扩建项目框架协议的公告》,公司在第三届"一带一路"国际合作高峰论坛企业家大会上与AWSATEnergyFZE公司签订《伊拉克TQ炼厂扩建项目EPC承包框架协议》确定正式合作意向,内容覆盖从前期地勘、设计、采购、运输、施工等环节到最终试运行工作,该协议模式为传统的EPC模式。合同金额暂定约20亿美元(约为145亿元),约为2022年公司营收的1.08倍。合作双方将共同努力促进该项目从融资机构获得融资。我们认为框架协议的达成充分体现公司在"一带一路"市场开拓的成果,看好公司中长期发展潜力。

   "一带一路"又逢春,二季度新签订单高增长

   第三届"一带一路"国际合作高峰论坛将于10月17日至18日在北京举行,主题为"高质量共建'一带一路',携手实现共同发展繁荣","一带一路"对于经济发展起到重要的支撑作用,公司作为实施"一带一路"战略中重要的出海国企,有望长期受益于"一带一路"战略驱动。23H1国际工程承包业务实现营收32.3亿,同增313.5％;23Q1/Q2新签订单同比变动-39.23％/142％,上半年共新签订单20.3亿,同比增长80.84％,其中在手已签约未生效及正在执行的订单207亿美元,在手订单饱满,看好公司中长期业绩释放能力。

   减持投建营一体化转型,投资项目持续贡献业绩增长

   公司主要一体化项目逐步进入正常运营期,投资项目持续贡献业绩增长;蒙古矿山一体化项目焦煤采矿、通关、销售节奏继续加快,业务收入增长强劲,预计H2贸易业务盈利能力或逐步修复。孟加拉燃煤火电站项目累计进度完成75％,采购方面,三大主机及全部辅机共计130项设备的采购工作均已完成,项目总发运量已完成92％;施工方面,首台机组四大管道完成35％。老挝南湃水电站项目23H1发电2.25亿度,同比-19.6％,完成年发电目标的55％,平均电价同比+60.7％至0.5元/度。老挝南湃电力公司23H1收入1.1亿,同比+29.2％,净利润221万元,同比-79.4％,按85％权益计算项目归母净利润188万元。

   看好公司转型前景及国际工程业务改善,维持"买入"评级

   国际工程业务受益国际经营环境改善,看好公司转型前景及盈利能力修复向上动能。我们预计公司23-25年归母净利润为8.0/9.1/10.6亿,同比分别+26％/+14％/+16％,参考可比公司24年平均PE为11倍,认可给予公司24年18倍PE,对应目标价为16.42元,维持"买入"评级。

   风险提示:项目仅为初步框架协议,尚未正式签署合同;海外宏观下行风险;项目进展不及预期。