陕西华达(301517):新股覆盖研究

本周四(9月21日)有一家创业板上市公司"陕西华达"询价。

   ?陕西华达(301517):公司形成了射频同轴连接器、低频连接器、射频同轴电缆组件三大类产品,广泛应用于航空航天、武器装备、通讯等领域。公司2020-2022年分别实现营业收入6.37亿元/7.56亿元/8.02亿元,YOY依次为14.99％/18.68％/6.17％,三年营业收入的年复合增速13.16％;实现归母净利润0.58亿元/0.67亿元/0.65亿元,YOY依次为28.51％/15.83％/-3.26％,三年归母净利润的年复合增速12.92％。最新报告期,2023H1公司实现营业收入4.64亿元,同比增长6.67％;实现归母净利润0.46亿元,同比增长21.10％。根据初步预测,公司预计2023年1-9月可实现净利润6,300.00万元至6,800.00万元,与上年同期相比变动幅度为1.50％至9.56％。

   投资亮点:1、公司电连接器产品集中在高可靠领域,其中在军用射频同轴连接器及电缆组件领域处于国内领先,毛利率水平领先同行。公司前身为成立于1966年的国营第853厂,是国内最早从事电连接器生产的厂商之一,目前实际控制人为陕西省国资委。公司产品涵盖射频同轴连接器、射频同轴电缆组件及低频连接器三大类,主要应用于航空航天、武器装备及通讯等高可靠领域;其中,公司在军用射频同轴连接器及电缆组件领域处于国内领先、是国家军用射频同轴连接器核心企业,报告期内产品主要应用于中国电科(报告期内占公司营收比例维持在35％以上)、航天科工、航天科技、航天工业等国有大型军工集团及下属院所。报告期内,公司毛利率分别为39.77％、40.37％、41.36％,优于同行平均水平34.52％、33.10％、36.54％。2、募投项目扩充5G通讯及卫星互联网用连接器产能,或受益于我国卫星互联网的持续发展。募投项目"卫星互联高可靠连接系统产业化项目"主要产品包括板间高可靠射频连接器及低损稳相射频电缆组件、1mm间距高可靠微矩形连接器、5G地面基站用高可靠板间连接器及电缆组件等;其中,板间高可靠射频连接器及低损稳相射频电缆组件主要应用于国家重点建设项目航天科技集团卫星项目,目前已完成产品系列化研制,有望得到批量应 用。随着今年7月卫星互联网实验卫星完成发射并成功组网、"G60星链"首次公开发星规模等,我国卫星互联网产业有望迎来加速发展。

   同行业上市公司对比:公司主营业务为电连接器的研发、生产、销售;根据主营产品相似性,选取中航光电、航天电器、永贵电器、徕木股份、鼎通科技为陕西华达的可比上市公司,但由于各公司间电连接器产品下游应用场景差异较大,我们倾向于认为上述公司的PE可比性或较为有限。从上述可比公司来看,行业平均收入(TTM)规模为56.50亿元,可比PE-TTM(算术平均)为38.32X,销售毛利率为32.05％;相较而言,公司的营收规模低于行业平均水平,但销售毛利率高于行业平均水平。

   ?风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。