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中国电建(601669):业绩表现良好,海外订单高增-2023年中报点评

华创证券   2023-09-11发布
事项:

   公司发布2023年中报:报告期内公司实现营业收入2817.48亿,同比+5.91%,实现归母净利润67.78亿,同比+11.18%。

   评论:

   业绩稳健增长,海外新签订单表现亮眼。公司2023H1实现营收2817.48亿,同比+5.91%;分业务看,工程承包与勘察设计/电力投资与运营/其他业务板块分别实现收入2549.70/122.65/129.82亿元,分别同比+8.66%/+2.33%/-28.06%;分季度看,公司2023Q2分别实现营收/归母净利润1482.73/37.58亿元,分别同比+11.12%/+13.25%,收入业绩增速环比均有所提升(23Q1营收/归母净利分别同比+0.66%/+8.70%)。订单方面,截至2023H1,公司新签订单6036.31亿元,同比+4.59%。分业务看,公司23H1能源电力/水资源与环境/基础设施各新签订单金额3181.76亿/1020.62亿/1688.89亿,同比+40.46%/-18.35%/-21.90%,能源电力工程业务继续维持高景气;分区域看,公司23年H1境内/境外新签合同金额4996.47亿/1039.84亿,同比-2.16%/+56.53%,海外订单表现亮眼。

   主营业务毛利率均有改善,现金流流出同比略增。公司2023H1综合毛利率为11.90%,同比+0.44pct。分业务看,工程承包与勘测设计/电力投资与运营/其他毛利率分别为9.31%/45.22%/31.35%,分别同比+0.30/+3.53/+8.15pct。其中,其他业务毛利率大幅增长主要是业务结构调整所致,上半年公司进一步严控低毛利贸易业务,而毛利率较高的境内特许权经营收入和毛利规模占比增加。期间费率7.50%,同比+0.48pct,主要系财务费用增加所致;此外投资收益同比减少7亿元,主要系长期股权投资处置损益有所减少;净利率为3.1%,同比-0.14pct;上半年经营性现金流净额为-393亿元,同比多流出170亿元。

   新能源高速发展,拟分拆电建新能源上市助力转型。1)新能源业务持续增长:截至6月末,公司控股并网装机容量21.23GW,同比+11.06%,其中清洁能源占比达83.5%(新能源/水电/储能分别占50.5%/32.3%/0.7%);上半年能源电力业务新签订单同比高增40.46%,其中光伏/风电/常规水电/抽水蓄能业务合同分别同比+62.96%/-12.61%/-13.01%/+279.39%,未来业绩稳增可持续。2)拟分拆电建新能源上市,促进资产保值增值。6月2日公司公告拟分拆下属新能源运营子公司(电建新能源)至境内交易所上市,据《分拆预案》,本次发行股数占电建新能源发行后总股本的比例不低于10%,且不高于25%(行使超额配售选择权前)。截至2023年6月,电建新能源通过北京产权交易所公开挂牌成功引入10家实力雄厚的投资者,募集资金76.25亿元。

   盈利预测和投资建议:公司为能源一体化龙头,新能源业务发展潜力巨大。我们维持公司2023-2025年EPS预测分别为0.78/0.90/1.07元/股,对应PE各为7x/6x/5x。根据分部估值法,给予2023年电力运营板块15x估值,其他业务给予7x估值,2023年目标市值1199亿,对应估值8.9x,对应目标价为6.96元/股,维持"强推"评级。

   风险提示:新能源行业投资增长不及预期,运营业务发展不及预期。

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