美格智能(002881):需求不振略有拖累,高算力产品加速演进-2023年中报业绩点评

事件描述2023年8月30日,美格智能发布2023年半年度报告:2023H1,公司实现营收10.23亿元,同比-9.0％;实现归母净利润0.49亿元,同比-43.6％。单二季度,公司实现营收5.8亿元,同比-19.8％,环比+30.9％;实现归母净利润0.31亿元,同比-50.5％,环比+68.3％。

   事件评论需求不振拖累营收业绩,海外客户直接营收占比持续提升:公司Q2单季度营收业绩同比均有所下滑,其中利润下滑幅度较为明显,同比-50.5％,营收下滑主要系公司传统IoT行业客户及FWA客户的需求仍然偏弱,拖累公司整体营收业绩;而归母净利润下降幅度高于营收主要原因是研发和销售费用同比增加＆信用及资产减值损失同比增加＆非经常性损益金额同比减少。分地区来看,公司客户群体规模仍不断扩大,其中海外客户数量及业务规模增长明显高于国内,海外客户营收占比有所提升,从2022H的24.40％提升至31.06％,客户群体的持续扩大及海外市场的快速成长,有利于公司业务的持续健康发展。

   盈利能力有所提升,持续加大销售和研发投入:Q2毛利率为18.7％,同比+1.5pct;净利率为5.2％,同比-3.3pct。毛利率提升主要是产品结构变化,车载、高算力等高毛利产品出货占比提升,毛利率相对较低的NBCAT1等产品出货减少;此外,海外业务占比增加带动毛利率水平提升。公司Q2销售/管理/财务/研发费用率分别为2.8％/2.4％/-0.8％/10.3％,同比+1.4pct/+0.6pct/-1.1pct/+3.0pct。销售及研发费用提升较快,研发方面公司在5G智能座舱、5G智能T-Box、高算力AI模组等方向加大投入;市场方面,公司加大对于终端车厂、头部TIER1、无人机、服务器及海外客户的重点开拓。

   持续深耕算力模组产品线,高算力产品加速演进:随着各类通用大模型、行业大模型、端侧大模型的推出,相关行业及客户对于模组侧和终端侧的算力需求将急剧增长,从而带动高算力AI模组在整体模组行业中的渗透率加速提升。公司加大算力模组产品市场推广和研发投入,在行业内率先推出综合AI算力达到48T的高算力模组,不断推动高算力AI模组品类发展。公司的高算力模组产品呈现出算力+算法+通信的灵活配置,标配AI算力＆定制商用AI算法软硬件环境＆选配通信能力,将充分受益于AIGC、通用大模型、行业大模型等高算力需求的应用落地。

   盈利预测及投资建议:受公司传统IoT行业客户及FWA客户的需求仍然偏弱影响,公司23Q2营收利润均有所下滑。公司高毛利产品出货占比提升＆海外业务占比增加带动毛利率水平的提升,销售及研发费用提升较快,主要是对新领域及新客户加大投入。随着模组侧和终端侧算力需求急剧增长,高算力AI模组将加速渗透,公司作为行业内最早布局算力模组产品,产品序列全面,将充分受益于AIGC、通用大模型、行业大模型等高算力需求的应用落地。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.39/2.05/2.81亿元,同比增长9％/48％/37％,对应PE为55/37/27倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、无线通信模组及解决方案领域的市场开拓和市场竞争风险;

   2、核心技术人员流失和核心技术泄露风险。