浙江美大(002677):收入缓慢复苏,期待后续持续修复-2023年中报点评

考虑到当前集成灶行业仍处于缓慢复苏的过程中且行业竞争激烈,公

  司业绩恢复程度低于预期。我们下调盈利预测,预计2023-2025年

  EPS为0.75/0.86/0.95元,增速为+7％/+14％/+11％(前值0.89/0.98/

  1.07元,下调幅度-16％/-13％/-11％),参考可比公司,给予公司2024

  年15xPE,下调目标价至12.5元。由于目标价空间低于15％,下调至

  谨慎增持"评级。

   收入缓慢复苏,业绩低于预期。相对传统烟机和灶具而言,集成灶品:

  类单价较高,有更高的消费门槛。在行业需求处于弱复苏的过程中,

  集成灶的消费意愿偏弱。根据奥维数据,2023H1国内集成灶零售额

  124亿元(-0.4％)。在此背景下,公司H1营收承压,Q2在竣工数据

  拉动下营收小幅恢复。此外,Q2公司毛利率为46.6％(+5pct),净利

  率为27％(+1pct),销售、管理、研发、财务费用率同比分別+4.26、

  -0.73.+0.46、-1.33pct.我们预计公司Q2销售费用率高增的主要

  原因是公司为应对激烈的行业竞争,加大费用投放力度所致。

   展望H2,预计地产竣工数据高增有望拉动集成灶行业需求持续回暖,

  公司作为老牌集成灶企业,线下经销商资源充裕,营收持续恢复,预

  计后续收入仍能延续增长态势。

   风险提示:原材料价格波动风险、市场竞争加剧,费用投放效率下降。