鹏辉能源(300438):库存影响导致出货承压,发力大储、钠电

事件描述

   鹏辉能源发布2023年中报,2023H1实现收入43.75亿元,同比7.62％;归母净利润2.51亿元,同比增长3.05％;扣非净利润2.35亿元,同比下滑5.43％。折算2023Q2来看,公司实现收入18.79亿元,同比下滑21.79％,环比下滑24.69％;归母净利润0.69亿元,同比下滑55.10％,环比下滑62.09％;扣非净利润0.66亿元。

   事件评论

   拆分2023H1来看,公司锂电池整体产量17.25亿Ah、对应5.5GWh,预计销量基本接近。其中储能业务占比进一步提升,2023H1达到64％,对应收入28亿元,预计出货量在3.5-4GWh;消费电池保持稳定增长,动力电池有较大幅度下降。盈利能力方面,公司锂离子电池毛利率为18.19％,同比提升1.55pct,预计与低毛利率的动力电池业务占比下降、电池价格下降有关。

   拆分2023Q2来看,公司收入环比下滑21.79％,储能占比预计下降到50％-55％,对应约9.5-10亿元,原因一是欧洲户储去库存,预计环比出货下降40％-50％,与行业情况一致;二是大储、工商业业务处于起步阶段,或与项目确认节奏有关。盈利方面,2023Q2整体毛利率为17.3％,环比下降2.7pct,储能占比下降或有影响,同时产业链也有一定的降价压力。此外,2023Q2公司计提资产减值损失0.19亿元、信用减值损失0.44亿元;

   汇兑导致财务费用为-0.08亿元,但公允价值变动损失0.17亿元,汇兑整体影响不大。

   展望来看,户储业务经过去库存调整后有望逐步恢复,未来也将加大南非、美国等市场布局;同时公司积极拓展国内大储、工商业等市场,大储方面,工商业方面,公司推出Great系列产品,已有10MWh项目应用。此外,公司钠电技术积极推进,包括层状氧化物能量密度提升至150Wh/kg,聚阴离子循环寿命达到6000次。综合来看,预计公司2023年8.5亿元,对应PE为19倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   1、欧洲户储需求不及预期;

   2、欧洲户储竞争格局恶化。