北方国际(000065):业绩和订单高增长,"一带一路"加速发力

事件:8月31日,公司发布2023半年度报告。

   业绩和订单高增长,国际工程和货物贸易增量显著。公司2023H1实现营业收入104.02亿元,同比增长92.88％;实现归母净利润5.02亿元,同比增长29.12％,扣非后归母净利润5.02亿元,同比增长13.16％。分业务看,国际工程承包实现营收32.30亿元,同增317.81％,货物贸易实现营收57.82亿元,同增108.99％。2023H1,公司新签合同额20.30亿美元,同比增长80.83％。

   现金流有所改善,研发投入大幅增加。2023H1公司毛利率为9.29％,同比下降5.8pct,其中金属包装容器毛利率为16.02％,同比上升2.64pct,发电收入、货物贸易、国际工程承包毛利率分别为73.47％、10.16％、3.76％,同比分别下降1.62pct、4.97pct、0.93pct。2023H1公司经营活动产生的现金流量净额为-4.49亿元,较去年同期少流出1.63亿元,投资活动产生的现金流量净额为-2.32亿元,较去年同期少流出1.73亿元,主要系公司孟加拉燃煤电站项目按计划投资额较去年同期降低所致。2023H1公司研发投入为3025.45万元,同比增长228.63％,主要系为契合公司发展战略。

   转型升级持续推动,"一带一路"重大项目加速发力。上半年,公司将投建营一体化和全产业链一体化项目作为转型升级重中之重,全力攻破痛点、堵点、难点,投建营一体化项目、全产业链一体化项目在公司业务格局中的支撑引领作用愈发显著。公司聚焦"一带一路"市场,沿线的重点项目包括:1)孟加拉燃煤火电站项目:累计进度完成75％。设计方面已完成电厂全部施工图设计,采购方面三大主机及全部辅机共计130项设备的采购工作均已完成,项目总发运量已完成92％,施工方面首台机组四大管道完成35％;2)蒙古矿山一体化项目:积极应对焦煤市场弱势运行,精准研判、择机而动,适度预售锁定利润,有力规避了煤价波动风险。各板块加速发力,运营稳健势头强劲,本期焦煤采矿量、运输量、过货量、销售量均创新高;3)克罗地亚塞尼风电项目:上半年共发电2.18亿度,当前电价维持平均水平,项目效益保持正常;4)南部非洲跨境物流项目:强化市场信息收集,围绕相关中资企业物流需求,统筹北方物流进一步加强外部客户开发力度,努力促进外部客户规模化、优质化。5)老挝南湃水电站:上半年累计发电2.25亿度,完成年发电目标的55％。

   投资建议:预计公司2023-2025年营收分别为174.38亿元、205.98亿元、234.13亿元,同比分别增长30.37％、18.12％、13.67％,归母净利润分别为8.11亿元、9.53亿元、10.62亿元,同比分别增长27.59％、17.45％、11.38％,EPS分别为0.81元/股、0.95元/股、1.06元/股,对应当前股价的PE分别为18.38倍、15.65倍、14.05倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:订单落地不及预期的风险;项目进展不及预期的风险;地缘政治风险。