力诺特玻(301188):盈利短期承压,布局药用加速业绩增长

23Q2收入2.38亿元,同增27.10％,归母净利润0.17亿元,同减43.36％公司发布半年报,23Q2收入2.38亿同增27.10％;归母净利0.17亿同减43.36％;扣非归母净利0.11亿同减55.14％。23H1收入4.62亿同增23.03％,归母净利0.40亿同减34.95％,扣非归母净利0.32亿同减33.74％。盈利减少主要由于原料及能源采购价格上升,其中硼砂、硼酸采购价格上涨约30％,天然气采购价格上涨约13％,同时公司多窑炉复产,2台新产线投产,达产前所需原料、能源、人工等费用较高,成本端承压。分品类看,23H1耐热玻璃收入2.17亿同增7.79％;药用玻璃收入2.11亿同增36.90％,毛利率23.73％同减11.90pct;电光源玻璃收入0.25亿同增115.53％。

   重点布局药用玻璃,稳步推动项目建设。公司药用玻璃尤其是中硼硅业务受益集采落地及公司重点布局,产能持续扩张,保持较高速增长,占比不断提升,已成为公司最主要利润贡献点,其中23H1中硼硅收入1.72亿同增38.22％;耐热玻璃(含电光源玻璃)业务受益海内外市场复苏逐步恢复,同时公司加大营销力度,但由于能源价格上涨毛利较低。

   23H1公司继续推动建设中硼硅药用玻璃扩产项目。3月LED光学透镜用项目和轻量化器具项目成功投产,丰富产品类别,助力业绩增长;4月"力诺特玻三期高端药用包材项目"一期"轻量药用模制玻璃瓶(I类)产业化项目"正式施工,基地管桩已完成,进入钢结构安装阶段,预计Q4正式投产,8月被列为省实施类重大项目。深化产业链优势,完善渠道资源。

   公司在管制瓶领域同时掌握低、中硼硅药用玻璃管生产技术,是国内为数不多掌握中硼硅拉管技术的企业,项目投产使公司形成从拉管-制瓶的全产业链条优势,降低成本,助力竞争力提升;年初确定"营销年"战略,进行内部营销组织架构改革,设立六大营销中心,实现精细化管理。药用玻璃拥有全国性销售服务网络,与包括悦康药业、华润双鹤、新时代药业的多家客户长期友好合作;日用玻璃产品结构丰富,开发新品能力强,与OXO、LOCK＆LOCK、双立人、三星及美的、格兰仕等国内外知名客户友好合作。

   盈利能力短期承压,主要受原材料、能源价格上涨及窑炉复产影响。

   23H1公司毛利率为16.86％同减7.35pct,归母净利率8.69％同减7.75pct,扣非归母净利率6.82％同减5.84pct。23H1销售/管理/研发/财务费用率分别为3.87％/2.56％/3.11％/-0.73％,同比分别+1.01/-1.49/-0.02/+0.78pct。其中销售费用上升系销售人员增加,差旅及市场开发费用增加所致;财务费用增加主要系汇兑收益由350万减至206万所致;研发费用增加系为保障新窑炉投产加大投入。

   维持盈利预测,维持"买入"评级

   公司为国内领先硼硅玻璃制品企业,随拉管、制瓶技术突破、新项目投产,耐热药用玻璃有望加速放量。我们预计公司23-25年EPS为0.77/1.01/1.32元/股,对应PE为17/13/10x,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料及能源价格波动风险;市场竞争加剧;汇率波动;投资项目收益不及预期;下游客户需求不及预期;关键岗位人才流失等风险。