恒林股份(603661):半年报业绩高速增长,股权激励绑定核心人才-2023半年报业绩点评

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   公司发布2023半年度业绩报告,2023H1公司实现营业收入36.43亿元(+23.41％);实现归母净利润2.62亿元(+23.57％);实现扣非净利润2.42亿元(+11.05％)。其中,Q2公司实现营业收入19.5亿元(+25.72％);实现归母净利润1.84亿元(+31.97％)。

   持续推进大家居/品牌化/国内外市场双循环战略,上半年营收快速增长。分地区来看,2023H1公司实现外销内销双增长,境外、境内分别实现营收28.5亿元(+26.04％)/7.47亿元(+12.65％)。外销增长主要系1)公司跨境电商业务增长,上半年实现营收6.0亿元以上;2)公司对子公司LO进行优化管理,上半年营收实现增长,同比增长20％。内销增长主要系公司上半年国内电商销售额增长所致。

   从业务模式来看,2023H1公司OEM/ODM和OBM业务模式实现双增长,分别实现营收22.25亿元(+23.65％)/13.69亿元(+17.92％),其中OEM/ODM业务模式增长主要系公司并表永裕;OBM业务模式增长主要系公司跨境电商持续扩张、LO营收增长所致。

   公司盈利能力稳步提升,毛利、净利实现双升。2023H1公司毛利率为23.7％(+4.0pct),净利率为7.2％(+0.1pct);公司毛利提升主要系1)23H1跨境电商营收同比增长,跨境电商毛利率相对较高,公司毛利率得以优化;2)原材料价格下降;3)汇率影响。费用方面,2023H1公司销售、管理、财务、研发费用率分别为8.18％/5.33/-1.50％/2.88％,同比+2.58pct/+0.35pct/-1.25pct/-0.37pct;销售费用大幅提升主要系销售推广费及平台费大幅增加;财务费用波动主要系汇率变动,汇兑收益增加。

   公司发布2023年员工持股计划,激励核心骨干。公司拟通过公司回购专用证券账户向不超过208位员工受让233.2423万股股票,占当前股本总额的1.68％,受让价格为16.63元/股(公告前20日均价50％)。激励对象包括董监高11人,持有份额为36.5万股,占本次员工持股计划15.65％。各年度业绩考核目标为:1)2023年:收入达71.67亿元或扣非后归母净利润达3.48亿元;2)2024年:23-24年累计收入达150.50亿元或累计扣非归母净利润达7.30亿元;3)2025年:23-25年累计收入达237.21亿元或累计扣非归母净利润达11.51亿元。

   盈利预测及投资建议:预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.4/5.4/6.3亿元,同比增长分别为+23.5％/+22.7％/+17.2％,对应PE分别为11x/9x/8x,维持"买入"评级。

   风险提示:出口和新业务不及预期,业绩预测和估值判断不达预期。