精锻科技(300258):新能源业务持续拓展,盈利能力稳步提升

1H23业绩略超我们预期公司公布1H23业绩:1H23实现收入9.5亿元,同比+24.3％,归母净利润1.28亿元,同比+19.4％,扣非净利润1.15亿元,同比+41.5％。对应2Q23收入5.0亿元,同比/环比+39.6％/+11.5％;归母净利润0.82亿元,同比/环比+26.1％/+77.8％;扣非净利润0.72亿元,同比/环比+63.3％/+67.9％。业绩略超我们预期,主要由新能源业务占比提升所致。

   发展趋势新能源客户放量带动总成类业务贡献主要增量,盈利能力持续回升。收入结构上看,1H23公司的新能源乘用车业务营收达到2.37亿元,同比+135％,营收占比增至25％,公司新能源化的节奏加快。分业务看:差速器总成业务1H23收入达到2.08亿元,同比+113％,营收占比增至22％;公司的基盘业务锥齿轮业务1H23收入达到4.03亿元,同比+7％,主要系比亚迪、吉利以及海外出口贡献新增量。1H23公司扣非后销售净利率为12.1％,盈利能力持续企稳回升。

   募集项目加速推进,保障业务可持续发展。报告期内,公司的新能源汽车轻量化关键零部件生产项目的厂房基础设施建设主体基本结束,部分设备已进场安装;公司的新能源汽车电驱传动部件产业化项目,差速器总成装配线、壳体自动化加工线、新建电机轴生产线等已全部投产,并开始释放产能,目前根据客户市场需求,正在稳步推进轴、齿类零部件产能建设。此外,公司完成7.4亿元的可转债资金募集工作,并持续投入资金推进项目进展;公司的总部工厂、天津工厂以及重庆工厂等均实现对应项目突破。

   汽车精锻齿轮龙头,加速产品和客户多维拓展。我们认为,公司作为汽车精锻齿轮龙头企业,随着以差速器总成为主的新能源在手订单快速放量,以及募投项目产能逐步落地,公司业绩有望再上一个台阶。与此同时,公司横向拓展转向节和控制臂、主减齿轮、电机轴等产品品类,配套新能源车的单车价值量不断提升,我们认为有望持续打开公司的成长空间。客户层面,公司积极开拓长安、长城、吉利、上汽、比亚迪、蔚来、小鹏、理想、零跑等自主新能源客户,我们认为公司的新能源汽车零部件上营收总额及占比或将迅速提升。

   盈利预测与估值考虑到公司盈利能力持续改善,我们上调2023/2024年盈利预测4％/4％至3.0/3.8亿元。当前股价对应23/24年19.3倍/15.5倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,考虑公司新能源业务快速发展,上调目标价10％至14.30元,对应23/24年22.8/18.3倍市盈率,较当前股价有17.9％的上行空间。

   风险下游客户价格战带来盈利能力承压,汇率波动影响利润。