东富龙(300171):收入端增长稳健,毛利率波动影响利润表现-半年报点评

东富龙公布年中报。上半年实现营业收入亿元(同比增长21.58％);实现归母净利润亿元(同比增长5.82％);实现扣非后归母净利润亿元(同比增长5.72％)。分季度看:实现营业收入亿元(同比增长28.43％);实现归母净利润亿元(同比增长2.01％);实现扣非后归母净利润亿元(同比下滑3.56％)。

   观点:收入端增长符合预期,产品结构变化海外收入占比降低等导致毛利率有所下降,期间费用率趋稳。国产制药装备龙头笃定战略,砥砺前行。

   毛利率39.40％(同比下降4.74pct),从"产线"及"区域"维度分析如下:从产品线维度看:"注射剂单机及系统"和"生物工程单机及系统"毛利率波动较大影响整体利润增速。收入按产品线拆分:1)制剂事业部:收入亿元(同比增长26.63％),毛利率41.68％(同比下降4.12pct)。其中注射剂单机及系统实现收入亿元(同比增长22.23％),占总收入比重44.36％,毛利率40.43％(同比下降5.79pct),我们推测该板块毛利率下降的主要原因有:(1)抗疫相关产品需求骤减导致产品结构变化;(2)毛利率较高的海外产品占比降低。2)生物工艺事业部:收入亿元(同比增长7.18％),毛利率40.26％(同比下降4.66pct)。其中生物工程单机及系统收入亿元(同比增长2.58％),占总收入比重16.95％,毛利率37.28％(同比下降2.62pct)。

   从区域维度看:海外收入金额及占比均有所下降,而海外毛利率高于国内,故较拉低了整体利润率水平。2023H1:1)海外:收入亿元(同比下滑6.93％),占比19.70％(同比下降6.04pct),毛利率(同比增加0.39pct);2)国内:收入亿元(同比增长31.46％),占比80.30％,毛利率36.11％(同比下降3.31pct)。

   期间费用率保持稳定。销售费用率5.55％(同比增加0.54pct);管理费用率8.71％(同比下降0.45pct);研发费用率5.55％(同比下降0.15pct)。

   盈利预测与投资建议:预计公司年实现归母净利润为亿元、亿元、亿元,分别同比增长、、19.0％,当前股价对应分别为、、。维持"买入"评级。

   风险提示:新签订单不及预期风险;海外业务拓展不及预期风险等。