康力电梯(002367):整体业绩符合预期,盈利能力有所回升

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   近期公司发布2023年半年报,2023年上半年公司实现营业收入22.82亿元,同比-2.43％;实现归母净利润2.30亿元,同比+82.72％;单2023Q2公司实现营业收入13.70亿元,同比约-1.93％;归母净利润1.42亿元,同比+59.55％,对此点评如下:短期收入承压,毛利率有所回升。房地产作为电梯产品的重要下游,虽然行业需求总量下滑,但核心城市配套需求不减,改善性需求、轨道交通、老旧小区改造等多方面因素有力支撑电梯行业未来发展。2023H1公司综合毛利率约为28.66％,同比+5.73pct,主要系原材料钢材价格回落所致。上半年公司期间费用率约为17.66％,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.93％/3.66％/4.18％/-0.11％,整体管控良好,公司持续实行精细化管理,促进降本增效。2023H1公司实现经营性活动净现金流约3.57亿元,现金流情况大幅改善。

   在手订单充沛,电梯业务增长迅速。截至目前公司在执行的有效订单约为80.82亿元;轨道交通类电扶梯项目在手订单金额约22亿元,对公司未来业绩起到有力支撑。分板块看,2023H1电梯业务营收同比+44.89％,主要系房地产"保交楼"政策积极推进,2023年1-6月房屋竣工面积同比+19％,其中住宅竣工面积+18.5％,有效推动了垂直梯的业务发展;扶梯业务营收同比-72.46％,主要系轨道交通类订单确认存在波动性,但目前公司在手订单饱满,确保未来扶梯稳健成长。安装及维保板块营收同比+14.98％,主要系公司电梯保有量持续提升。

   积极开拓海外市场,后市场业务值得期待。公司持续扩大海外市场布局,上半年海外业务实现营收1.55亿元,同比约+32％,主要系公司加速渠道布局,稳抓"一带一路"发展机遇。同时电梯后市场业务空间广阔,旧梯改造以及定期的维保业务均有望进一步提升产品价值量。

   投资建议与评级:预计公司2023-2025年净利润分别为3.91亿,4.55亿和5.35亿,对应PE分别为18x、15x、13x,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:订单交付不及预期;盈利预测与估值模型失效风险